坤恒顺维2023年半年度报告点评：业绩持续增长，核心产品竞争力稳步提升

　　坤恒顺维(688283)

　　事件：

　　公司发布半年报： 2023 年半年度公司营收 0.87 亿元，同比增长 47.29%；分别实现归母/扣非归母净利润 0.21/0.18 亿元，同比分别增长 77.56%/66.17%。 其中， Q2 单季度公司实现营收 0.68 亿元，同比增长 43.82%； 归母/扣非归母净利润分别为 0.19/0.16 亿元，同比分别增长 47.41%/32.69%。

　　产品矩阵逐步完善， 行业解决方案领域持续拓展

　　2023Q1-2 公司分别实现营收 0.19/0.68 亿元， 同比分别增加 60.92%/43.82%， 上半年业绩高增主要有两方面的因素：①在无线信道仿真仪竞争优势持续凸显的情况下，射频微波信号发生器产品进一步成熟开始提供订单增量， 且新产品频谱/矢量信号分析仪也逐步导入至各下游客户产生订单。 ②公司系统级的解决方案从传统的无线电测试仿真拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等方案，能够更好的满足各行业、场景客户的需求。

　　归母净利率水平同比改善， 多产品研发投入并行

　　盈利能力方面， 2023H1 公司毛利率/归母净利率分别为 65.06%/24.67%，同比分别变动-1.96/+4.21pct。 期间费用， 2023H1 公司销售/管理/财务费率分别为 12.77%/7.64%/-10.48%，同比分别增减+0.35/-2.15/-1.64pct； 同期研发费率为 31.98%， 同比增加 3.40pct， 对已有产品进行升级迭代的同时，公司持续开展新技术工程化、产品化研究，推进核心产品功能、性能的突破。

　　已有产品升级迭代， 新兴产品性能不断完善

　　无线信道仿真仪， 新一代产品使用场景将更加广泛地用于移动互联网、卫星组网等领域的测试场景需求。 射频微波信号发生器方面， 公司产品综合技术指标正逐步接近全球行业标杆产品。 频谱/矢量信号分析仪， 公司 2023 年 1月正式发布了 KSW-VSA01 型号，频率范围覆盖 8、 26 和 44GHz， 支持主流无线通信标准型号的解调分析。 矢量网络分析仪， 继续进行样机研制工作，开发各个组成部分的硬件和软件，完成功能和性能指标的全面测试。

　　投资建议与盈利预测

　　公司专注高端测试仿真仪器， 随着产品综合性能升级迭代、产品矩阵完善以及应用领域不断丰富， 我们预计公司业绩有望实现快速增长。 预计公司 2023-2025 年分别实现营收 3.17/4.51/6.33 亿元，归母净利润为 1.15/1.62/2.18 亿元， EPS 为 1.37/1.92/2.59 元/股，对应 PE 为 47.37/33.86/25.10 倍，维持“ 增持”评级。

　　风险提示

　　研发不及预期风险、 原材料价格波动风险、 行业竞争加剧风险