23H1：白酒渠道竞争加剧，持续推进精品酒产品结构完善

　　华致酒行(300755)

　　华致酒行披露半年报：23H1公司实现营收58.67亿元/+9%，归母1.51亿元/-53%，其中白酒营收54.29亿元/+11%、毛利率10.1%/-4.2pct；23Q2实现营收21.24亿元/+17%，归母0.50亿元/-31%，毛利率12.91%/-0.6pct，净利率2.46%/-1.5pct。

　　连锁品牌效应持续扩大，渠道扩张推动收入增长：线下来看，公司基于“700项目”为核心推进连锁门店全面升级，不断筛选优质客户拓展大网点合作，23H1新增126家华致酒行，旗舰店在北上广等多个一二线城市相继落地，推动门店网络辐射范围及品牌影响力扩大，保真连锁品牌效应及连锁门店分销能力均实现进一步提升；线上来看，公司积极扩大线上渠道规模，自营电商平台稳步运行，京东、天猫旗舰店布局同步推进，电商销售额亦实现显著增长。

　　精品酒产品矩阵不断丰富，完善产品结构有望持续支撑公司增长：今年以来公司持续加大对核心战略产品荷花酒的市场投入并计划适时推新，同时，公司不断深化与上游酒企合作，加大新品引进及技术创新激励力度，23H1与酒鬼酒联合推出“金内参”、与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古20冰雪珍藏版”、与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”，并成为奔富礼赞系列178周年限量款独家代理，产品矩阵不断完善。

　　消费力疲软下标品酒销售占比提升、精品酒市场投入力度加大，盈利能力有所下滑：23Q2公司毛利率12.9%/-0.6pct、环比+2.6pct；销售费率7.6%/+0.7pct，主因公司持续加大市场投入所致；管理费率2.3%/+0.2pct；财务费率0.1%/同比持平；实现净利率2.5%/-1.5pct。

　　其他财务指标来看：截至23H1，伴随收入增长，公司账面资金20.63亿元/+63%，经营性净现金流4.22亿元/+73%；存货28.94亿元/+9%、较22年末-16%，主因年初旺季备货得到消化；公司拿货能力持续提升，截至23H1预付款项19.25亿元/+39%，年初预付货款已陆续到货，环比22年末-30%。

　　风险提示：精品酒推广进展不及预期；供应链风险；渠道拓展不及预期等。