业绩符合预期，产能释放有望贡献业绩
璞泰来(603659)
公司发布2023半年报：2023H1实现收入78.06亿元，同比增长13.21%，实现归母净利润13.04亿元，同比下降6.55%，实现扣非后归母净利润12.54亿元，同比下降5.96%；2023Q2实现收入41.07亿元，同比增长9.10%，实现归母净利润6.02亿元，同比下降20.65%，实现扣非后归母净利润5.76亿元，同比下降20.07%。
负极材料盈利能力阶段性承压，产能建设积极推进。公司负极材料实现主营业务收入30.94亿元，同比下降3.4%；实现出货量68,197吨，同比增长24%。为应对行业产能消纳及价格下行压力，公司拓展海外市场和国内动力及储能大客户，降本进程取得成效。公司积极推进产能建设，四川紫宸一期10万吨一体化预计23年四季度投产，追加年产8万吨负极材料建设项目。同时瑞典紫宸10万吨一体化生产研发基地也已开展前期规划工作，未来有望进一步贡献产能。
涂覆加工协同优势明显，行业领先地位巩固。公司涂覆加工业务实现主营业务收入18.38亿元，同比增长16.4%，其中铝塑包装膜业务为0.83亿元；PVDF产品占5.48亿元（含内部销售）；公司涂覆隔膜加工量达到21.51亿㎡，市场占有率有望继续提升，规模经济凸显。在隔膜基膜方面，公司四川卓勤4亿㎡基涂一体化已完成产能建设，二期9.6亿㎡项目已完成设备产线预定，有望于2024年建成投产。同时广东卓高40亿㎡隔膜涂覆一期已完成基础建设工作。此外，公司在PVDF、复合集流体和铝塑膜等方面推进产能一体化布局，协同优势显著。
锂电业务快速增长，在手订单充裕。公司锂电自动化装备业务实现主营业务收入逾20亿元，较去年同期实现翻倍增长。截止今年上半年，公司尚未履行的在手订单金额逾40亿元（含税），主要受益于公司在储能领域和海外动力市场取得的突破性进展，将持续贡献业绩。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是32、45、58亿元，同比增长4.1%、39.1%和28.9%，截止8月31日的市值对应23-24年PE为20、15倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。
