自营业绩改善，投资端改革或推动规模提升

　　广发证券(000776)

　　事件：广发证券公布2023年半年报。23H1，公司实现营收/归母净利润为132.38亿元/45.38亿元，同比+4.20%/+8.11%，加权平均ROE3.84%，同比-0.06百分点。Q2单季度，公司实现营收/归母净利润为67.60亿元/23.82亿元，同比-14.76%/-17.75%，环比+4.37%/+10.43%。

　　点评：

　　23年上半年，公司经纪/投行/资管/信用/自营收入分别为30.22/2.96/41.88/17.26/25.53亿元，同比-6.8%/+8.0%/-5.2%/-14.7%/+292.8%。Q2单季度，公司经纪/投行/资管/信用/自营收入分别为15.75/1.96/21.00/7.88/10.85亿元，同比-0.8%/+58.1%/+1.1%/-23.6%/-39.3%/-23.1%。

　　自营贡献明显增量，旗下公募非货基金规模小幅提升，“股+混”基金规模略有下滑。2023年上半年市场反弹带动公司自营业务收入回暖。23年上半年，公司金融投资资产扩容明显。截至上半年末，公司交易性金融资产规模2103.47亿元，较年初+33.3%。23年上半年受新发基金规模低迷影响，旗下公募基金资管规模小幅下滑，截至上半年末，易方达基金、广发基金非货规模分别为9838.66/6824.79亿元，较年初+0.80%/+1.24%；股+混基金规模分别为5627.08/3840.21亿元，较年初-1.27%/-4.15%。

　　盈利预测：我们认为，随着资本市场投资端改革序幕拉开，“投资端”“交易端”增量政策推出一是有望加速长期资金入市，二是或将推动机构化，加速资管机构发展。公司资管水平和专业化能力行业领先，有望充分把握本轮政策机遇下规模提增空间；此外，一方面公司投行业务业绩修复明显，另一方面公司具备场外期权一级交易商资格，未来具备业绩弹性向上空间。我们预计未来公司有望发挥财富管理、资产管理协同优势，打造券商行业大财富标杆，建议关注。

　　风险因素：资本市场波动；资管牌照落地不及预期；投行业务复苏不及预期等