23Q2盈利水平进一步好转，座椅骨架业务有望迎来爆发

　　上海沿浦(605128)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2023 年半年度报告， 2023H1 公司实现营收 6.21亿元，同比+35.61%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比+16.83%。 单就 Q2 来看，公司实现营收 3.41 亿元， 环比 Q1+22.13%，实现归母净利润 0.21 亿元，环比 Q1+84.20%。 报告期内公司管理费用与研发费用同比有所增加，主要系职工薪酬等费用以及研发投入支出增加所致；销售费用同比-18.41%，主要系质量支出减少所致。

　　一、 新定点逐渐放量， 座椅骨架业务迎来爆发。 自 2021 年以来，公司依托与东风李尔的战略合作关系， 获得多项座椅骨架项目定点，相关定点的放量将带动座椅骨架业务营收持续上行。 公司 Q2 营收同比+53.85%、环比+22.13%，预计 H2 公司将进一步受益于定点放量带来的增量贡献。

　　二、 Q2 毛利率环比回升，产能利用率提升有望带动盈利水平修复。 23H1 公司毛利率/净利率分别为 14.68%/5.06%， 其中 Q2 的盈利水平较 Q1 明显回升，我们认为主要原因是相关定点逐渐放量带动产能利用率回升进而推动盈利水平修复。 此外， 2022 年公司项目定点集中落地， 前期的项目开发与产能建设对公司的盈利水平产生一定影响， 伴随相关投入逐步减少有望带来盈利水平回升。

　　三、 布局品类扩张，打造新增长点。 公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、 电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局， 通过品类扩张实现产品与业务的多元化， 为公司贡献业绩增量。

　　预计公司 2023/24/25 年实现营收 17.81/27.67/34.15 亿元，归母净利润 1.21/2.14/3.01 亿元， EPS 为 1.51/2.67/3.76 元/股，当前股价对应 PE 为 28/16/11 倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　国内乘用车销量不及预期； 公司客户开拓进度低于预期； 原材料价格波动影响盈利水平等。

　　盈利预测和财务指标