订单持续突破，毛利率同比改善
金冠股份(300510)
投资要点
事件：公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入4.39亿元，同比-3.83%；归母净利润0.32亿元，同比+505.26%。
点评：
扣非净利润短期承压，盈利能力提升。2023年上半年，公司实现归母净陆润0.32亿元，同比增长505.26%；扣非后净利润-0.1亿元，同比-60.53%，主要系辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值变动收益。报告期内，综合毛利率27.45%，同比+5.49pct。分产品来看，2023年上半年环网柜实现营收1.34亿元，同比+35.55%，毛利率33.56%，同比+1.32pct；高低压成套安全柜实现营收0.78亿元，同比+10.52%，毛利率31.83%，同比+6.95pct；箱式变电站实现营收0.59亿元，同比+55.65%，毛利率28.87%，同比+4.05pct；充电桩实现营收0.52亿元，同比+12.30%，毛利率20.06%，同比+9.35pct。公司积极开拓充换电市场及储能应用领域，期间费用率31.75%，同比+9.4pct，上升较为显著，其中销售、管理费用率（含研发）13.31%、17.19%，同比+4.39pct、+4.48pct，拖累业绩表现。随着公司新业务突破与订单的规模交付，费用率有望优化，看好公司业绩的持续向好。
电网投资规模增加，智能电网业务稳定增长。根据中电联发布的数据显示，上半年全国电网工程建设完成投资2054亿元，同比增长7.8%。电网投资是促进电力设备行业发展的核心推动力，电网投资规模的持续增加，将利好产业链的长足发展。2023年8月，公司公告中标国家电网、南方电网、内蒙古电力、长春地铁、平高集团等公司的相关项目，中标金额合计约为人民币1.68亿元，涉及产品有开关柜、高压开关柜、环网箱和箱式变电站等。公司智能电网设备业务增长势头良好。与此同时，智能电表新一轮换表周期的到来与虚拟电厂等新业态的出现，也为业务发展提供了新的增长点，市场空间广阔。
订单持续落地，储能与充换电业务值得期待。2023年上半年，储能板块，公司积极布局贵州、广东、浙江、江苏、河南、山东等市场，订单开拓顺利。中标许继集团电科储能中科超算190MWh项目，中标金额2.36亿元，系公司在超算中心储能项目的首个案例，拓展了储能业务的下游领域。充换电设备板块，公司推出移动便携式充电机产品，该产品作为应急补电产品应用于杭州亚运会。同时加快拓展布局海外业务，当前已完成“生命补给线”部分路段的现场踏勘工作，目前，正在与俄项目方进行技术对接、及商务磋商。未来，公司的储能与充换电业务值得期待。
投资建议：看好公司储能及充换电等新能源业务拓展，海外市场突破值得期待。我们维持盈利预测，预测2023-25年归母净利润分别为1.74、2.67和4.63亿元，对应EPS为0.21、0.32和0.56元，PE为32、21、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、新能源装机低于预期。2、财务风险。3、订单不及预期。
