Q2业绩超预期，经营保持稳健

　　隆基绿能(601012)

　　投资要点

　　事件： 公司 2023年上半年实现营业收入 646.52亿元，同比增长 28.36%；实现归母净利润 91.78亿元，同比增长 41.63%。 23Q2实现营业收入 363.34亿元，同比增长 14.13%；实现归母净利润55.41 亿元，同比增长 45.18%。

　　Q2 业绩超预期， 盈利能力优化。 2023 年上半年，公司实现单晶硅片出货量52.05GW，其中对外销售 22.98GW，自用 29.07GW；实现单晶电池出货量31.50GW，其中对外销售 3.28GW，自用 28.22GW；实现单晶组件出货量26.64GW，其中对外销售 26.49GW，自用 0.15GW。 23Q2 公司综合毛利率20.00%， 环比提升 2.09pp。 费用方面，因组件销售质保金计提比例调整， 使销售费用减少 9.66亿元；管理、 研发费用同比分别增长 79.21%、 111.09%； 上半年公司确认利息收入 6.45亿元，汇兑收益 9.55亿元， 财务费用取得 13.60亿元收益。 公司确认投资收益 26.02 亿元， 其中参股通威多晶硅项目投资收益合计22.45 亿元。 此外， 公司计提资产减值 19.94亿元， 包括 17.54亿元存货跌价损失及 1.45 亿元固定资产减值损失。

　　HPBC达到设计目标， 产能建设顺利推进。 2023年上半年，公司 HBPC电池投入量产，已达到设计的良率和效率目标。 公司鄂尔多斯 46GW 单晶硅棒硅片项目、丽江（三期）年产 10GW 单晶硅棒项目和越南年产 3.35GW 单晶电池项目已实现投产，鄂尔多斯年产 30GW 单晶电池项目于 8月顺利投产，西咸乐叶年产 29GW 单晶电池项目和泰州乐叶年产 4GW 单晶电池项目加快爬坡，马来西亚年产 6.6GW 单晶硅棒、马来西亚年产 2.8GW 单晶组件等项目稳步推进。 2023年底，公司计划硅片、电池、组件产能分别达到 190GW、 110GW、 130GW。

　　保持高比例研发投入，各项技术储备丰富。 2023年上半年研发投入达 34.20亿，占当期营业收入的 5.29%。 公司已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO 5+Hi-MO 7”和专注应用于分布式市场 Hi-MO 6的产品组合， 多项高效电池技术和产品已处于开发、储备和中试阶段，公司正在加快推进以低成本实现高效技术研发成果的商业化量产。 财务端公司表现稳健， 截至 2023年 6月末，公司资产负债率为 55.99%，保持了良好的偿债能力，存货周转天数较 2022 年上半年减少 13 天。

　　盈利预测与投资建议。 公司 23Q2 硅片、组件盈利均超预期， 新产能建设顺利推进。 资产负债表稳健，账面现金储备充足。 公司持续保持搞研发投入，高效电池技术、产品储备充足。预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 185、 235、265 亿元， 对应 PE 分别为 11、 9、 8 倍，维持“买入” 评级。

　　风险提示： 美国政策制裁风险，新技术投产不及预期风险，汇率波动风险