业绩符合预期，出栏量快速增长
唐人神(002567)
业绩简评
2022年8月31日公司披露半年报，上半年实现营收134.80亿元，同比增长18.39%；实现归母净利润-6.64亿元，同比亏损加深。其中，Q2实现营收69.57亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润-3.24亿元，同比由盈转亏，业绩符合预期。
经营分析
生猪出栏量快速增长，出栏目标稳步推进。23H1公司实现生猪出栏165.94万头，同比+92%，其中肥猪出栏153.32万头，同比+101%；生猪养殖业务实现营收23.10亿元，同比+110%。分季度来看，23Q1/Q2分别实现生猪出栏78.41/87.53万头，同比+105%/83%；公司全年目标出栏350万头，出栏数量稳步推进。公司以自繁自养与“公司+农户”模式相结合，上半年积极扩充产能，截至报告末期生产性生物为6.14亿元，较年初+3%。
养殖指标持续优化，降本增效稳健经营。公司通过加强内部管理，上半年生产指标与养殖成绩持续优化，Q2育肥猪存活率在97%左右，PSY上升至25；随着公司丹系种猪的持续替换，未来养殖成本有望持续改善。此外，公司计划以简易程序向特定对象发行股票，计划募集资金总额不超过3亿元用于生猪全产业链数字智能化升级项目，项目的顺利推进有助于公司进一步降本增效。
饲料业务稳健增长，肉品收入高速增长。23H1公司饲料销量319万吨，同比+16%，优于行业平均水平；实现营业收入101.88亿元，同比+5%。随着公司饲料产能利用率的提升以及饲料结构的持续优化，23H1饲料毛利率同比+0.40pct至6.51%。23H1肉制品业务实现营收9.70亿元，同比+74.9%，公司全产业链布局计划持续推进。
盈利预测、估值与评级
公司围绕生猪养殖、饲料与肉品加工进行全产业链布局，有望实现生猪业务快速稳健增长，并且通过优化管理持续降本。我们维持此前盈利预测，2023-2025年公司实现营业收入283.2/337.5/360.6亿元，同比+6.72%/+19.15%/+6.86%，实现归母净利润-9.44/14.26/11.34亿元，对应EPS为-0.68/1.03/0.82元，以当前估计对应24-25年PE为6/8倍维持“买入”评级。
风险提示
猪价不及预期；成本下降不及预期；动物疫病风险；股东质押风险。
