二季度增速收敛，机构业务增长强劲

　　东方证券(600958)

　　东方证券发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年， 公司实现营业收入 86.95亿元， 同比增长 19.18%； 实现归母净利润 19.01 亿元,同比增长 193.72%；

　　基本每股收益为 0.21 元， 同比增两倍； ROE 为 2.44%， 同比上升 1.58pct。自营业绩靓丽，机构优势提升。2023 年上半年，公司实现投资业务收入 15.19亿元， 同比增长 270.19%， 但自营业绩主要体现在一季度权益市场反转。 机构业务保持扩张， 上半年公司银行间现券交易量同比增长 28.7%， 交易所债券交易量同比增长 81.9%， 利率互换交易量同比增长 71.8%； 场外期权交易规模达到 737.58 亿元， 同比增七成； 收益互换交易规模接近 200 亿元。

　　经纪业务同比下滑， 基金投顾发力。 2023 年上半年， 受交易量下行影响， 公司实现经纪业务收入 14.68 亿元， 同比下降 5.73%。 同期证券经纪业务收入市占率 1.66%， 行业排名第 20 名； 基金投顾业务推出了“ 悦” 系列和“ 钉”系列两个产品体系， 存续服务客户 14.7 万人， 累计服务客户 19.6 万人， 客户留存率达 75%， 复投率达 73%， 逐步提升客户获得感以实现长期财富陪伴。

　　投行项目过会实现大满贯。 2023 年上半年， 公司实现投行业务收入 7.34 亿元， 同比下降 14.56%。 2023 年上半年， 东方投行 IPO 项目 2 家， 主承销规模 29.07 亿元； 再融资项目 3 家， 主承销金额 28.18 亿元； 协助 6 家企业通过上市审核委员会审议， 过会率达 100%， 其中包括 3 家 IPO 和 3 家可转债。

　　资管板块推动国际化进程。 2023 年上半年， 公司实现资管业务收入 11.43亿元， 同比下降 18.02%， 同期东证资管管理规模 2,632.92 亿元， 其中公募基金管理规模近 2000 亿元， 主动优势明显。 联营企业汇添富基金际化战略推进， 其中在美子公司开业， 新加坡子公司获证监会批准。

　　风险提示： 盈利预测偏差较大的风险； 权益市场大幅波动风险； 市场竞争加剧的风险； 创新推进不及预期等。

　　投资建议： 基于资本市场的波动， 对公司未来三年的盈利预测分别下调22.2%/15.2%/9.4%， 预计 2023-2025 年公司净利润分别为 43.78 亿元、53.94 亿元、 63.55 亿元， 同比增长 45.4%/23.2%/17.8%， 当前股价对应的 PE 为 20.1/16.3/13.8x,PB 为 1.1/1.0/1.0x。 展望下半年， 随着市场改革持续， 公司各项业务优势有望延续， 公司综合实力和 ROE 将持续提升。 我们对公司维持“ 买入” 评级。