二季度收入环增12.6%，预计AMOLED驱动芯片明年贡献营收

　　天德钰(688252)

　　二季度收入环比增长 12.6%， 盈利能力环比改善。 公司 1H23 实现收入 5.02亿元(YoY -22.57%)， 归母净利润 0.47 亿元(YoY -67.89%)， 扣非归母净利润 0.42 亿元(YoY -70.76%)。 其中 2Q23 营收 2.66 亿元(YoY -25.9%, QoQ+12.6%)， 归母净利润 0.36 亿元(YoY -59%， QoQ +239%)， 扣非归母净利润0.32 亿元(YoY -64%， QoQ +211%)。 从盈利能力看， 上半年毛利率同比下降15.7ct 至 21.08%，净利率下降 13.1pct 至 9.28%；2Q23 毛利率为 21.66%(YoY-12.2pct,QoQ +1.2pct)， 净利率为 13.53%(YoY -11.0pct,QoQ +9.0pct)。

　　上半年 TDDI 出货量同比增长 60%， 预计 AMOLED 驱动芯片明年贡献营收。 上半年公司显示驱动芯片产品线实现收入 4.13 亿元， 同比减少 12.33%， 收入占比 82.44%， 主力产品 TDDI 出货量同比增长 60%。 公司 TDDI 技术先进， 获得了三星、 VIVO、 OPPO 等全球主流手机品牌的认可， 预计下半年出货将持续提升。 公司重点布局的 AMOLED 手机显示驱动芯片已经跟终端客户和显示屏厂在验证过程中， 预计 2023 年下半年完成产品验证， 2024 年贡献营收。

　　电子价签显示驱动芯片走出谷底， 预计下半年收入持续提升。 上半年公司电子价签显示驱动芯片产品线实现收入 5883 万元， 同比减少 61.67%， 收入占比 11.75%。 电子价签去年上半年市场库存较高， 下半年开始去库存， 公司相关收入去年第四季度降到最低， 今年上半年逐季转好， 预计今年下半年将持续向上提升。 2023 年电子价签从三色全面转入四色电子价签， 公司较早实现四色电子价签驱动芯片量产， 进一步增强公司在该领域的市场竞争力。

　　上半年快充协议芯片和音圈马达驱动芯片收入均同比增长。 上半年公司快充协议芯片和音圈马达驱动芯片收入为 2018 万元和 891 万元， 分别同比增长18.36%和 17.58%。 公司闭环式音圈马达驱动芯片 Close loop 类型的 OIS 驱动 IC 已经量产， 为国内第一家实现该产品量产的公司， 预计将带动音圈马达驱动芯片收入的增长。 快充协议芯片方面， 公司今年新产品主要是单 C 口最优成本 PD 方案， 外围零件最少， 单芯片可做多口 1A1C-20W 产品。

　　投资建议： 下游需求逐渐恢复， 给予“ 增持” 评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.08/1.57/2.14 亿元， 同比增速-17.1/+45.7/+36.2%； EPS 为 0.26/0.38/0.52 元， 对应 2023 年 8 月29 日股价的 PE 分别为 67/46/34x。 公司下游需求逐渐恢复， 盈利能力逐渐改善， 给予“ 增持” 评级。

　　风险提示： 需求不及预期， 产品研发不及预期， 客户导入不及预期。