2023年中报点评：二季度营收增速回升

　　张家港行(002839)

　　二季度营收增速回升。 2023 年上半年张家港行实现营收 23.86 亿元， 同比增长 1.41%， 实现归母净利润 8.66 亿元， 同比增长 13.65%。 其中二季度单季实现营收 11.94 亿元， 同比增长 3.47%， 同比增速上升 3.29pct， 实现归母净利润 3.57 亿元， 同比增长 9.61%， 同比增速下降 17.06pct。 公司 2023 年上半年加权 ROE 为 5.47%， 较上年同期增加 0.27pct， 盈利能力增强。

　　资产规模持续扩张， 对公拉动信贷放量。截止 6 月末， 全行资产规模 2002.40亿元， 较年初增长 6.78%， 存款余额 1560.25 亿元， 较年初 11.78%， 贷款余额 1216.61 亿元， 较年初增长 5.77%。 其中贷款规模增长主要由对公贷款拉动， 截止 6 月末， 公司对公贷款较去年末增加 8.18%， 同时零售贷款较去年末增加 2.75%， 对公贷款仍然是信贷放量的重要动力。

　　净息差延续收窄， 资产端收益率下行。 全行上半年净息差为 2.05%， 较 2022年收窄 20bps， 较 2021 年收窄 38bps。 2023 年上半年全行平均净息差较一季度的 2.10%下降 5bps， 净息差延续边际下滑趋势， 可能主要源于 LPR 下调、信贷需求弱复苏等因素影响导致的贷款收益率下行。 2023 年上半年， 公司资产端收益率为 4.24%， 同比减少 22bps。

　　资产质量保持稳定。 我们测算的公司 2023 年上半年不良生成率同比上升43bps 至 1.29%， 同比有一定上升， 我们估计主要是受经济下行影响。 全行 6月末不良贷款率 0.88%， 较 3 月末下降 3bps， 较年初下降 1bps； 期末关注率1.47%， 较 3 月末上升 3bps。 6 月末公司拨备覆盖率为 510.62%， 较 3 月末下降 9.79pct， 较年初下降 10.47pct， 不过拨备仍处高位， 风险抵补能力良好。

　　投资建议： 面对当下利率环境和同业竞争压力， 张家港行资产端需求及收益率短期承压， 但从长期来看， 张家港行坚持深耕本异地市场， 增长仍具较大空间， 随着其“ 两小” 战略不断深化推进， 我们看好其未来持续盈利能力。我们预计 2023-2025 年归母净利润 18.81/20.82/23.05 亿元， 同比增速11.8/10.7/10.7%； 摊薄 EPS 为 0.82/0.92/1.02 元； 当前股价对应 PE为 5.7/5.1/4.6x， PB 为 0.67/0.61/0.55x， 维持“ 增持” 评级。

　　风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。