2023年上半年净利润同比增长124%，前瞻布局碳纤维技术

　　新泉股份(603179)

　　核心观点

　　2023 年上半年归母净利润同比增长 124%。 新泉股份 2023 年上半年实现营收46.32 亿元， 同比+65%； 归母净利润 3.75 亿元， 同比+124%； 单季度看， 23Q2收入 24.59 亿元， 同比+86%， 环比+13%； 归母净利润 2.23 亿元， 同比+166%，环比+47%。 分产品看， 2023 年上半年公司仪表板总成销量 233 万套， 同比增长 58%， 贡献营收 30 亿元； 门板总成销量 66 万套， 同比增长 53%， 贡献营收 7.85 亿元， 保险杠总成销量 5 万套， 同比增长 2%， 贡献收入 0.29 亿元。

　　公司营收增速超越行业。 2023 年上半年我国汽车销量同比+9.8%， 其中新能源销量同比+44.1%， 渗透率 28.3%。 公司营收增速超越行业原因在于下游客户销量快速增长及公司在核心客户内部份额提升， 上半年主要客户吉利汽车总销量 69 万辆， 同比+13%； 奇瑞汽车销量 74 万辆， 同比+56%， 创下历史半年度销量新高； 重点新能源客户理想销量 14 万辆， 同比+130%， 特斯拉中国销量 29 万辆， 同比接近持平， 特斯拉全球销量 89 万辆， 同比+57%。

　　23Q2 净利率环比上涨， 23Q2 公司销售毛利率为 19.92%， 同比+0.98pct， 环比+0.13pct。 23Q2 公司归母净利率为 9.11%， 同比+2.76pct， 环比+2.11pct。23Q2 公司销售/管理/研发费用率分别 1.95%/4.39%/4.03%， 同比分别-0.09/-0.37/-1.19pct， 环比分别+0.02/-0.39/-0.85pct。

　　内饰平台化供应体系初步形成， 外饰业务打开成长空间。 公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约 3000 元） 基础上持续拓展品类， 初步形成平台化供应体系， 当前乘用车内饰件产品单车价值量 6500 元左右， 商用车内饰产品单车价值量 4500 元左右， 仪表板总成在国内乘用车市占率达 14%。 同时扩展保险杠总成、 前端模块、 塑料尾门等外饰产品， 单车价值总和约 2700 元。

　　积极开拓新能源汽车市场， 产能释放打开成长空间。 公司在现有制造基地基础上围绕主机厂在上海、 西安、 墨西哥三地新建工厂。 2022 年公司继续推进芜湖外饰件生产基地建设、 上海智能制造基地升级扩建项目（一期） 、 汽车饰件智能制造合肥基地建设项目、 墨西哥产能扩充等， 完善生产基地布局。

　　风险提示： 行业销量下滑风险， 新客户拓展不达预期风险。

　　投资建议： 调高盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑汽车行业形势好转， 公司客户持续拓展， 产能陆续释放， 我们略微调高公司盈利预测， 预测公司2023-2025年营收为101.14/131.19 /165.17亿元（原100.19/130.36/156.21亿元） ， 归母净利润为 7.95/11.15/14.51 亿元（原为 7.90/10.93/14.09 亿元） ， 对应 EPS 为 1.63/2.29/2.98 元。 给予公司 2024 年 28-30 倍 PE， 更新一年期目标估值 64-69 元， 维持“买入” 评级。