公司信息更新报告：2023H1归母净利高增，产品矩阵+渠道扩张持续

　　致欧科技(301376)

　　2023H1归母净利高增，盈利能力同比改善，维持“买入”评级

　　公司2023年上半年实现营收26.4亿元（-5.9%），归母净利润1.86亿元（+68.4%），扣非归母净利润2.13亿元（+101.5%）。单季度看，2023Q2公司实现营收13.8亿元（-0.4%），归母净利润1.0亿元（+67.2%），扣非归母净利润1.3亿元（+116.5%）。我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.85/4.66/5.92(原为3.94/4.83/6.15亿元)，对应EPS为0.96/1.16/1.47元，当前股价对应PE为27.1/22.4/17.6倍，扩渠道+扩产品公司发展动力充足，维持“买入”评级。

　　收入：全品类毛利率均同比提升，亚马逊仍为公司主要销售渠道

　　分品类看：2023H1公司相对中小件的家居产品销售情况出现较大修复，同增4.47%。宠物系列产品增速亮眼，其中家具/家居/庭院/宠物营收分别为11.34/9.37/3.22/2.08亿元，分别同比-15.14%/+4.47%/-11.37%/+21.82%，毛利率分别同比+6.95/+5.20/+3.47/+4.77pct。分地区看：欧洲/北美/日本地区营收分别为16.14/9.51/0.23亿元，分别同比+1.38%/-17.37%/+1.31%，收入占比分别为62.00%/36.52%/0.88%，毛利率分别为53.96%/53.96%/55.78%。分渠道看：亚马逊B2C收入占比达68.3%。B2C方面，亚马逊/独立站/其他渠道营收分别为17.79/0.58/2.99亿元，分别同比-4.01%/-8.71%/-7.77%，渠道总体毛利率为58.75%（+6.08pct）；B2B方面，线上/线下渠道营收分别为2.86/1.82亿元，分别同比-22.42%/+9.51%，渠道总体毛利率为31.52%（+4.48pct）。

　　盈利能力：2023H1公司毛、净利率同比提升，期间费用边际改善

　　2023H1公司受益于海运价格下降以及汇率正向波动，公司毛、净利率均有改善。2023H1公司毛利率为36.4%（+4.9pct）。费用率方面，公司期间费用率26.4%（+0.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/4.0%/1.3%/-1.7%，综合影响下净利率为7.0%（+3.1pct）。单季度看，2023Q2公司毛利率36.0%（+4.4pct）；期间费用率为24.6%（-0.3pct）。综合影响下，公司净利率为7.2%（+2.9pct）。

　　亮点及展望：产品矩阵+渠道继续扩张，2023全年业绩弹性可期

　　公司2023Q2营收及归母净利润已有边际向好趋势。外部看，美国线上化购物趋势持续，2023Q2美国网络零售占全美零售额的15.4%，连续五季度持续升高。内部看，(1)产品端：公司持续投入创新研发丰富产品矩阵，2023H1研发费用同增87.10%。(2)生产供应端：截止2023H1公司境内外自营仓面积合计超过28万平方米，在尾程派送环节与DPD、UPS等知名物流公司建立了稳定的合作关系。同时，公司对美国及欧洲仓储布局进行了优化，欧洲地区自发配送时效大部分实现了3-4日送达。(3)渠道端：公司持续拓宽渠道，先后入驻SHEIN美国站、南美最大电商平台MercadoLibre（美客多），同时积极在北美与Target、HobbyLobby等KA接洽，逐步向美国线下商超渠道进军。多维度共振下，我们看好公司顺利承接2023年下半年欧美市场的消费旺季，2023年全年业绩弹性可期。

　　风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、亚马逊平台费用上涨。