库存去化业绩承压，研发创新持续亮眼
普冉股份(688766)
事件
近期，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入4.69亿元，同比下降17.71%；归母净利润-0.78亿元，同比下降175.68%。
投资要点
降价去库存，23H1业绩承压。2023年上半年公司实现营业收入4.69亿元，同比下降17.71%；归母净利润-0.78亿元，同比下降175.68%。其中，Q2实现营收2.65亿元，同比下降23.37%,环比增长29.72%,Q2归母净利润为-0.50亿元，同比下降180.98%，环比下降78.06%。上半年，需求疲弱的因素并未完全消除，为巩固市场份额，公司采取适当降价去库存的定价策略以逐步消化过多库存引起的供需不平衡状况，大部分产品价格较去年同期均有不同幅度的下降，对各产品线营业收入和毛利率水平均有不利影响。
NORFlash产品性能持续升级，EEPROM已获车规认证。在存储器芯片领域，公司SONOS工艺40nm节点下Flash全系列产品成为量产交付主力，竞争力及晶圆产出率有效提升。ETOXNORFlash产品256Mbit容量系列已量产出货，512Mbit容量系列产品于客户送样阶段，应用于安防、工控等领域。EEPROM车载系列产品获得第三方的AEC-Q100A1等级认证证书。
实施“存储+”战略，向MCU、模拟芯片领域拓展。“存储+”系列产品，公司积极布局具有特色工艺的通用型MCU产品线，M0+系列已推出120余颗产品，出货量累计超过1亿颗，应用于家电、监控、通讯传输、BMS监测保护等领域。基于ARM内核的M4MCU产品处于客户送样阶段。在模拟产品领域，公司成功推出音圈马达驱动与EEPROM二合一的产品，极大缩小了芯片面积。支持高通新一代平台的1.2V应用VCMDriver产品实现量产，主要应用在手机摄像头领域。
推进核心技术自主研发，助力公司稳步发展。上半年，公司投入研发费用0.94万元，占营业收入的20.01%，同比上升了8.21个pcts。公司研发及技术人员较上年同期增加17.92%，公司新申请专利及获得专利数持续增长。与此同时，公司对新一期股权激励计划预留部分进行授予，已实施的股权激励计划的激励对象覆盖率已超过全体在职员工的75%以上，有效激发员工的奋斗精神，促进公司蓬勃发展。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入11.93/15.57/19.84亿元，实现归母净利润分别为-0.62/1.03/2.59亿元。给予“买入”评级。
风险提示：
下游需求恢复不及预期；客户导入不及预期；新品研发不及预期；市场竞争加剧等。
