2023年半年度报告点评：业绩短期承压，盈利能力持续改善

　　光洋股份(002708)

　　事件概述：23年8月30日，公司发布23年半年度报告，2023年上半年营业收入约7.97亿元，同比增加25.17%；归母净利润亏损3876.99万元，同比亏损收窄。

　　23Q2业绩符合预期，新品放量贡献业绩增长弹性。23Q2公司实现营收4.43亿元，同比上升57.26%；单季度归母净利润亏损3003.76万元，同比持续改善，主要系：1、营收端：23H1公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务营收分别为4.16/2.31/0.71/0.39亿元，同比+43.34%/+15.48%/+5.03%/+35.60%。其中轴承业务实现高增长，主要系公司持续获得比亚迪、理想、蔚来、吉利、大众等客户明星车型的轮毂轴承、新能源减速机轴承项目，部分项目逐步开始进入量产验收阶段，贡献核心轴承营收增量。同时，威海世一整合进入尾声，产能持续爬坡，贡献营收弹性。2、盈利能力：23H1公司毛利/归母净利率为9.7%/-4.9%，同比+3.7Pcts/+8.3Pcts。其中，公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务毛利率分别为17.79%/7.13%/11.43%/-86.27%，同比+4.04Pcts/+0.06Pcts/+6.39Pcts/+27.32Pcts。盈利能力持续改善，主要系公司推进降本增效，业务规模持续改善所致。同时，公司全资子公司常州天宏机械获得拆迁补偿款，非经损益增厚利润。3、期间费用：23H1公司四费费用率为18.2%，同比-1.3Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/8.1%/5.6%/1.6%，同比-0.1Pcts/-2.6Pcts/+1.0Pcts/+0.4Pcts，研发费用率提升主要系威海世一增加研发费用投入所致。

　　高端轴承加速落地，滚珠丝杠量产可期，定增扩产构筑长期蓝图。1）高端轴承：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承及轮毂轴承已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收，产品持续获得下游客户认可，相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等主机厂认可，伴随着下游客户的需求放量，高端轴承营收有望带动公司业绩持续高速上行。2）滚珠丝杠：公司以轴承研发为基础，横向拓展线控系统丝杠轴承业务，当前丝杠轴承业务已达到量产状态，下游客户包括比亚迪等在内的新能源汽车，伴随着线控底盘渗透率持续提升，公司线控丝杠轴承业务有望加速放量。3）定增：公司近期推进定增募资项目，拟募集不超过5.7亿人民币，用于新增年产6500万套高端新能源汽车关键零部件及精密轴承的产能建设，其中丝杠轴承产能为500万套/年。产能加速扩建，助力公司长期发展。

　　威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于20年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。

　　投资建议：基于公司近期经营状态，我们调整了公司的盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润0.16/1.47/2.98亿元，当前市值对应23-25年PE为231/25/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。

　　风险提示：业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。