23H1业绩亮眼，客户订单放量助力高速增长

　　新泉股份(603179)

　　事件：公司发布2023半年度报告，2023年上半年公司实现营收46.3亿元，同比+64.7%；归母净利润3.8亿元，同比+124.2%；其中23Q2实现营业收入24.6亿元，同比+85.9%，环比+13.2%；归母净利润2.2亿元，同比+165.5%，环比+0.5%。销售毛利率19.9%，同比+1.0pct，环比+0.1pct；销售净利率9.0%，同比+2.6pct，环比+1.9pct。

　　点评：

　　深化优质客户合作提升产品销量，助力收入规模快速提升。公司Q2实现营收24.6亿元，同比增长85.9%，环比增长13.2%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长165.5%，环比增长0.5%。明星产品仪表板总成、门内护板总成等增长稳健，营收同比增长64.28%/+47.10%；其他主营产品如顶置文件柜总成、保险杠总成等营收同比增长55.85%/50.13%。目前，公司与吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、一汽大众等国内外知名电动乘用车企业，一汽解放、北汽福田、陕西重汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业均建立了良好的合作关系。我们认为受益于各大客户订单持续放量，公司营业收入有望稳步增长。

　　费用率稳中有降促净利率上行，产能就近布局保障盈利水平。费用率方面，公司23Q2销售/管理/研发/财务费用率为1.9%/4.4%/4.0%/-2.2%，同比分别-0.1pct、-0.4pct、-1.2pct、-1.7pct，环比分别持平、-0.4pct、-0.9pct、-1.8pct，总体看，期间费用率同环比下降；Q2单季度销售毛利率为19.9%，同比增长1.0pct，环比增长0.1pct；销售净利率为9.0%，同比增长2.6pct，环比增长1.9pct。公司以长三角地区、京津地区、华中地区等汽车产业集群为市场基础，结合现有客户生产区域战略布局，在常州、丹阳、芜湖、宁波等19个城市设立了生产制造基地，有效降低产品运输成本。基地建设积极推进，合理规划为未来企业长期发展时费用率控制，利润率维护打下扎实基础。

　　合理规划全球产业布局，拓展国际新能源汽车市场。公司积极推进海外子公司墨西哥新泉项目量产工作，国际化战略扎实推进。2023年2月，公司召开董事会拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务。产能布局叠加强大的研发和技术创新能力，我们认为公司有望凭借产品优势和快速供货相应能力加速抢占国际市场。

　　盈利预测与投资建议：公司是国内饰件行业龙头，内饰件业务版图逐渐完善，外饰件市场持续拓展，有望长期受益于产品研发优势和快速响应能力进一步扩大市场占有率，随着单车价值量提升、优质客户放量、海内外市场开拓，有望激发高基数下的增长强动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、9.1亿元和10.7亿元，对应EPS分别为1.4、1.9、2.2元，对应PE分别为37倍、28倍和24倍。

　　风险因素：配套车企销量不及预期、年降压力、海外业务推进不及预期等。