Q2业绩短期承压，高端产能逐步释放

　　广大特材(688186)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入20.53亿元，同比+30.13%，归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比+48.63%；其中2023Q2实现营业收入11.90亿元，同比+30.05%，归母净利润0.13亿元，同比-64.20%，扣非净利润0.09亿元，同比-71.86%。

　　点评：

　　23Q2业绩承压，23H1毛利率同比+0.56pct。报告期内，公司实现营业收入20.53亿元，同比增加30.13%，主要系公司风电铸件和风电机械精密零部件类产品产能逐步释放，销售订单增加；产品毛利率16.86%，较上年同期增加0.43个百分点，主要系报告期内生产所需原材料废钢、生铁及合金价格稍有回落所致。其中，二季度业绩有所下滑，单季度毛利率14.4%，盈利能力下滑主要受风电行业持续降本传导、新增大额在建工程转固折旧增加、应收账款信用减值损失增加、可转债计提财务费用等因素影响。1-7月国内风电新增装机26.31GW，较去年同比增加11.38GW，风机价格呈现企稳态势，风电行业下半年景气可期，公司风电铸件业务有望持续贡献业绩，齿轮箱精密零部件方面，公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署战略合作协议，正在加快推进各类产品试制与验证，部分产品已进入小批量供应阶段，风机大型化叠加齿轮箱风机切换趋势下，看好公司业务放量并带动业绩增长。

　　产能逐步释放，新业务增添新动力。报告期内，公司产品结构已趋于稳定态势，公司零部件类产品实现销售收入141,853.90万元，主营业务收入占比69.10%，材料类产品实现销售收入59,179.91万元，主营业务收入占比达28.83%。公司同步加快大型高端装备用核心精密零部件项目建设，截至报告期末，该项目已有超70台套设备安装调试完毕并进入试生产阶段，目前已有部分产品进入小批量供应阶段,也在积极推进海外客户的开拓认证，目前已有部分产品在试制中。热处理方面，氮化线、渗碳线及调质线已有部分设备安装调试完毕，并进入热调阶段，剩余设备将于年底前陆续到货并安装调试。

　　研发投入加大，不断取得新进展。公司在研发方面不断取得新进展，报告期内，海上风电14MW轮毂研发成功并批量生产；16.6MW塔架连接件、机舱试制成功；铸态6.25MW主轴试制成功；QT500-14材质产品从试制到批量生产，产品质量和性能全部达到客户要求，实现批量生产，18MW轮毂、机架研发试制，模具制作中，未来将实现批量生产。公司持续加大研发投入，研发费用投入较上年同期增加41.22%，持续提高产品的竞争力和附加价值。

　　投资建议：公司以高品质特种合金材料和零部件为核心业务，持续在风电、军工等领域拓展，当前成本端压力缓解，盈利能力有望修复，看好公司未来发展前景。基于上半年风电行业装机与价格情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.58、4.18和6.00亿元，对应EPS1.21、1.95和2.80元/股，对应PE18、11和8倍，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：1、新能源装机低于预期。2、财务风险。3、订单不及预期。