2023年半年报点评：降本增效提质优化，业绩环比改善
宝钢股份(600019)
事件描述： 公司发布 2023 年半年报： 2023H1， 公司实现营收 1702.22 亿元，同比减少 7.6%；归母净利润 45.52 亿元，同比减少 41.6%；扣非归母净利37.11 亿元，同比减少 49.2%。 2023Q2， 公司实现营收 913.36 亿元，同比减少 6.8%、环比增长 15.8%；归母净利润 27.07 亿元，同比减少 33.3%、环比增长 46.7%；扣非归母净利 20.68 亿元，同比减少 45.8%、环比增长 25.9%。
点评： 销量持续增加，毛利率同比回落
① 量： 销量持续增加。 2023H1 公司完成铁产量 2,427.1 万吨， 同比增长5.06%； 钢产量 2,594.3 万吨， 同比增长 2.85%， 商品坯材销量 2,556.2 万吨，同比增长 6.11%。
② 价： 钢材价格回落，公司毛利率下滑。 2023H1，上半年铁矿石普氏 62 指数 118.3 美元/吨，同比下降 15.4%；山西吕梁主焦煤价格 1959.8 元/吨，同比下降 27.0%；钢协钢材价格综合指数同比下降 15.5%，公司毛利率减少2.5pct 至 5.2%。 2023Q2，公司毛利率为 4.94%，环比下滑 0.33pct。
未来核心看点： 降本增效提质优化，龙头地位巩固
① 产品结构持续优化。 2023H1,公司“百千十”产品实现销售 1288 万吨，同比增长 60 万吨；出口接单量 299 万吨，同比提升 27%。 上半年公司实现超高强汽车板 1500MPaDP、耐候冷镦钢 BNH8 等 7 项产品全球首发；新试产品销量357.8 万吨；面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产。
② 重点项目持续推进。 宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已进入土建施工、钢结构制作安装阶段，计划 2024 年三季度投运；东山基地氢基竖炉系统项目竖炉本体钢结构已封顶计划 2023 年底投运；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目全面开展施工图设计工作；公司立项拟在宝山、青山基地建设高牌号取向硅钢产能 44 万吨，无取向硅钢产能 75 万吨。
③ 持续深化成本削减。 围绕采购物流降本、能源成本削减、配煤配矿结构优化、重点费用管控、技术经济指标改善等， 2022 年实现成本削减 93.5 亿元， 2023H1实现成本削减 29.85 亿，有力支撑公司经营业绩。
投资建议： 公司作为钢铁行业龙头企业， 产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司 2023-25 年将分别实现归母净利润 115.34/158.19/182.97 亿元，对应 9 月 1 日收盘价， PE 分别为 12、 9 和 7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等
