工业制冷设备业务高增，冷链需求良好
冰轮环境(000811)
主要观点
2023H1业绩符合预期
公司发布2023年中报，2023年H1实现营收36.52亿元，（+39.05%）；归母净利润3.71亿元，(+106.62%)；扣非后归母净利润为3.49亿元，(+133.95%)；基本每股收益0.50元，（+108.33%）；加权平均净资产收益率7.29%，（+3.56pct）。中报利润数据基本位于前期业绩预告中值水平，符合预期。
下游冷链及工业制冷需求良好，收入增速及利润率提升明显
“十四五”期间冷链物流迎重大发展，截至目前，100个国家骨干冷链基地已经发布了3批名单共达66个基地，国内冷冻冷链市场整体处于成长周期，随着行业标准的不断完善以及行业技术的不断进步，冷链市场预计持续上行发展趋势，而能源化工等工业冷冻设备市场当前也处于进口替代阶段。从公司上半年营收来看，工业产品销售营收达29.16亿元，同比增长54.77%，对应的毛利率为26.68%，比去年同期增加2.37pct。从地区来看，国内整体毛利率水平达24.02%，比去年同期增加5.30pct，利润率水平提升明显。
公司技术实力强劲，受益于国产替代逻辑，产品广泛应用
公司业务可细分为冷冻冷藏设备、中央空调和节能制热三大业务。冷冻冷藏设备方面，公司技术研发实力较强，可提供-271℃--200℃温度区间、0Mpa--90Mpa压力范围的产品及服务，在冷链与工业领域对国外产品进行替代。中央空调方面，公司产品种类丰富，其中，离心机组及螺杆机组主要用于以新能源、芯片、锂电、光伏、制药等代表的工业项目及数据中心。节能制热方面，子公司华源泰盟产学研一体化，“8大核心技术”+“8大核心产品”共筑核心竞争力。同时公司积极布局发展氢能装备及CCUS项目，前景广阔。
投资建议
我们修改公司2023-2025年营业收入预测为80.7/101.0/120.4亿元（前值为79.8/97.9/117.3亿元），归母净利润调整为7.51/9.41/11.15亿元（前值为6.3/8.4/10.8亿元），以当前总股本7.46亿股计算的摊薄EPS为1.01/1.26/1.49元（前值为0.84/1.13/1.45元）。当前股价对应的PE倍数为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。
