2023年中报点评：1H23业绩同比增长30%；多因素推动盈利能力上行

　　航材股份(688563)

　　事件：公司8月28日发布2023年中报，1H23实现营收13.2亿元，YoY+18.9%；归母净利润3.0亿元，YoY+30.3%；扣非归母净利润3.0亿元，YoY+29.6%。业绩符合市场预期。我们综合点评如下：

　　2Q23业绩环比增长45%；多因素推动净利率提升。1）单季度看，2Q23营收7.4亿元，环比增加26.3%；归母净利润1.75亿元，环比增加44.6%；扣非归母净利润1.76亿元，环比增加52.7%。2）盈利能力方面，1H23毛利率同比下滑0.2ppt至35.4%；净利率同比提升2.0ppt至22.5%。2Q23毛利率环比下滑1.4ppt至34.7%；净利率环比提升3.0ppt至23.8%。收入增长毛利增加（同比净增加0.72亿元）、美元升值带来汇兑收益（同比净增加258万元）、加速回款减少信用减值（同比净减少0.13亿元）三大因素共同推动净利率提升。

　　密封橡胶制品收入增速最快。分产品看，1H23密封橡胶制品收入增速最快（YoY+29%）且收入占比最高，1）密封橡胶制品营收同比增长28.9%至4.5亿元，营收占比同比提升2.6ppt至33.9%；2）铸造高温合金母合金营收同比增长15.9%至4.0亿元，营收占比同比下降0.8ppt至30.6%；3）钛合金铸件营收同比增长10.2%至2.8亿元，营收占比同比下降1.7ppt至21.4%。4）透明件营收同比增长14.0%至1.7亿元，营收占比同比下降0.6ppt至12.8%。整体来看，1H23非金属产品收入增速相对较快，密封橡胶制品和透明件产品营收占比合计同比提升2.1ppt至46.7%。

　　期间费用率持续优化；多措并举改善经营活动现金流。1H23期间费用率同比减少1.2ppt至9.6%，其中：管理费用率同比减少0.1ppt至2.8%；研发费用0.94亿元，与去年同期基本持平，研发费用率同比减少1.2ppt至7.1%；销售费用率（0.5%）和财务费用率（-0.8%）与去年同期基本持平。截至1H23末，公司：1）应收账款及票据16.9亿元，较1Q23末增加4.9%；2）存货12.7亿元，与1Q23末基本持平；3）合同负债0.34亿元，较1Q23末增加124.8%。4）1H23经营活动净现金流为0.5亿元，1H22为-1.5亿元，经营活动现金流明显改善主要是加速回款、规划付款多措并举所致。

　　投资建议：公司是我国航空特种材料领域龙头企业，依托北京航材院打造航空特材“航母”平台。公司IPO积极提升产研能力巩固行业先发优势，员工深度持股彰显公司发展信心，我们看好公司未来发展潜力。预计公司2023~2025年归母净利润为5.9亿、8.3亿、10.8亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别为47/33/26x。我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性，以及未来盈利能力具有提升潜力，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；募投项目建设进度不及预期等。