23H1业绩高增，异质结产线顺利爬坡

　　东方日升(300118)

　　投资要点

　　事件： 公司发布 2023 年半年报，上半年实现营收 176.07 亿元（+40%）， 实现归母净利润 8.61 亿元（+71%），其中 Q2 单季度实现收入 108.30 亿元（+50%），实现归母净利润 5.50 亿元（+89%）。 组件出货方面，上半年公司出货确认收入规模约为 8.3GW，其中国内 4.3GW，巴西 0.6GW，西班牙 0.5GW。

　　持续推动电池组件产能扩张。 公司已有光伏产品产能为 15GW 电池+25GW 组件，主要分布在安徽滁州、江苏金坛、浙江义乌、浙江宁波、马来西亚以及内蒙古包头。 N 型扩产方面，公司金坛 4GW 异质结电池+6GW 组件项目于 2023 年 4 月 27 日首线出片，并于 6 月底达到满产状态，第二条产线于 6 月底下片，近期已接近满产状态，其他产线也在陆续进入调试投产中，此外宁海 5GW 异质结电池+10GW 组件推进也较为顺利，首片组件于 8 月 13 日下线，根据现有异质结基地投产情况，预计 2023 年异质结电池生产能力近 3GW。

　　异质结方向完成多项降本技术攻关，提升量产经济性。 在异质结方面，公司有深度布局， 通过自有专利布局 0BB 电池技术、 210 超薄硅片技术、纯银用量＜10mg/W 及昇连接无应力串联技术，实现行业内首家量产。 当前公司异质结满产产线实现吸杂后平均效率 25.5%，冠军电池量产效率 26%，可利用良率 98.5%，碎片率低于 0.9%，正式推动异质结进入大规模量产时代。

　　盈利预测

　　我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为19.66/23.92/31.35 亿 元 ， 对 应 2023-25 年 公 司 PE 分 别 为11.60x/9.54x/7.28x， 首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　光伏装机需求不及预期；技术降本进度不及预期