业绩超预期，“液体黄金”推广加速

　　赛轮轮胎(601058)

　　业绩简评

　　2023 年 8 月 30 日公司发布了 2023 年半年度报告，公司上半年实现营业总收入 116.3 亿元，同比增长 10.8%，归母净利润为 10.5亿元，同比增长 46.3%；其中 2 季度单季度实现营业收入 62.6 亿元，同比增长 11.2%，环比增长 16.6%，归母净利润 6.9 亿元，同比增长 75.7%，环比增长 94.5%。

　　经营分析

　　行业景气回升背景下公司业绩持续向好，单季度利润创历史新高。随着国内轮胎市场逐渐回暖，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复，轮胎工厂开工率处于较高水平。 2023 年上半年公司轮胎产量 2568 万条，同比增长 12.28%；轮胎销量 2511 万条，同比增长12.3%； 其中 2 季度单季度轮胎销售量为 1357 万条，同比增长19.5%，环比增长 17.6%。 从盈利能力来看，公司单季度销售毛利率从 1 季度的 20.3%大幅增长至 2 季度的 27.1%；销售净利率也从从 1 季度的 6.9%提升至 2 季度的 11.5%。

　　坚持以创新驱动发展的战略，“液体黄金”轮胎产品认可度提升。

　　 公司针对不同细分领域和使用场景持续推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，为公司产品竞争力持续提升打下了坚实基础。 替换市场方面，公司在国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，产品销量呈不断上升态势；同时在青岛、成都等地举办多场液体黄金轮胎试乘试驾体验及“抖音金享推荐官”等系列推广活动。配套方面，东风华神汽车最新研制的高端快递快运车型、 ECVT车型， 宇通重卡最新研制的高端快递、物流、干线运输换电牵引车T680E 和 T5 轻卡两款车型以及三一魔塔 1165 电动重卡等， 均独家配套液体黄金轮胎。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司为国内轮胎企业龙头，随着在建产能的陆续放量和“液体黄金”对公司品牌力的增强，看好公司未来市占率的进一步提升。 考虑到行业高景气且公司盈利修复超预期， 我们上调公司 2023 年归母净利润至 22.5 亿元（上调幅度为 24%），预计 2024-2025 年归母净利润分别为 25 亿元、 29 亿元，当前市值对应 PE 估值分别为16.79/15.02/12.99 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运紧张延续；汇率波动；大股东质押；担保风险