地产销售逆势增长，供应链业务增长稳健

　　建发股份(600153)

　　事件： 2023 上半年公司实现营业收入 3834.3 亿元，同比增长 4.8%；实现归母净利润 19.2 亿元，同比下降 29.6%。

　　聚焦高能级城市优质地段，销售逆势增长。 2023 年上半年公司地产业务板块实现收入达到 329.1亿元，同比增长 25.8%，归母净利润 2.5亿元，同比下降 59.8%。地产业务板块合计实现全口径销售金额 1244亿元，同比增长 51.1%，建发房产位列全国第 9名，较上年同期提升 7名。公司在一二线城市的权益销售金额占比近 84%，销售超 50亿的城市达到 5个。公司回款高效，权益口径回款比例维持在 100%左右。公司以多元化方式获取优质土地 52宗，全口径金额约 721亿元，一二线城市土储全口径货值占比超 70%，良好的土储结构为公司房地产业务的发展提供了坚实保障。

　　多元业务拓展，加强业务协同。 城市更新改造领域积极参与厦门改造提升工作。代建服务建发房产和联发集团新拓展项目 25个，新增代建面积 81.2万平，覆盖教育、产业园、医疗、大型公建等领域。商业资产管理业务截至 2023年 6月末，建发房产和联发集团在厦门、上海、成都、南宁等多个城市管理 70个商业项目，管理面积达 220.2 万平。

　　供应链业务国内外双循环，多元消费引擎提速。 上半年公司供应链运营业务营业收入 3505亿元，同比增长 3.2%，实现归母净利润 16.7亿元，同比下降 20.7%。期内公司主要大宗商品的经营货量约 9700万吨，同比增速超 11%，多项核心品类持续领先。建发钢铁、建发浆纸与国内外大型供应商合作量分别提升近 26%、22%，维持与产业链上下游客户战略合作。融入双循环新格局，进出口和国际业务总额超 198亿美元，同比增速近 7%。进出口和国际业务总额占供应链运营业务的比重达 41%，其中进口业务同比增速超 18%， “ 一带一路”沿线国家的贸易规模超过 600 亿元，同比增长超 40%。期末公司在全球的合作仓储网点超4000 个，全国设立超 100个自管仓，拥有 8个期货交割库。公司拓展消费品赛道，上半年消费品行业的供应链运营业务营收同比增速 35.5%。

　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年归母净利润复合增速为 13.2%，考虑到公司土储充足且财务稳健，供应链业务稳健增长，维持“买入”评级。

　　风险提示： 竣工交付低于预期、销售低于预期、供应链业务拓展不及预期等风险。