盈利大幅提升，铸件布局加快

　　金雷股份(300443)

　　投资要点

　　业绩总结：公司2023年上半年实现营业收入8亿元，同比增长24.4%；实现归母净利润2亿元，同比增长70.1%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长66.5%。2023年第二季度公司实现营收3.6亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润1亿元，同比增长39.8%；扣非归母净利润9327.3万元，同比增长33.3%。

　　盈利能力大幅提升，费用率有望随规模效应摊薄。2023年上半年公司销售毛利率为35.5%，同比增长8.3pp；销售净利率为25.2%，同比增长6.8pp，主要公司主营业务毛利率提升所致，其中风电主轴业务毛利率35.8%，同比增长7.5pp；其他精密轴类毛利率36.8%，同比增长9.3pp。费用方面，公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率分别为0.5%/8.9%/-0.4%，同比增长0.1pp/1.2pp/0.8pp。

　　风电锻造主轴龙头地位稳固，铸造主轴业务稳步推进。2023年上半年，公司风电主轴业务实现收入6.6亿元，同比增长约24%。在风机大型化加速和风机招标价格下行的背景下，公司不断提升大兆瓦风电主轴产能，通过规模效应及增加大内孔主轴产品空心锻造比例等方面实现降本。锻造上，公司成功开发明阳8MW、运达股份8MW及远景能源5MW以上等大型空心锻主轴产品，深化公司锻造主轴全球领先地位；铸造上，公司在铸造主轴和连体轴承座实现全系列铸件产品覆盖，依托金风科技、远景能源、电气风电等全球高端整机客户，未来有望在风机大型化推动铸造主轴业务放量下，驱动盈利高增。

　　铸锻件业务下游需求景气，产能扩张支撑营收提速。公司除风电铸锻造主轴外，亦布局船舶、矿山机械、水电能源等高景气行业，实现多元化发展。2023年上半年，公司其他精密轴类产品实现营收1.2亿元，同比增长65.1%。公司以全资子公司金雷重装为主体，在东营市投资建设的海上风电核心部件数字化制造项目，已具备向风电其他大型铸件产品轮毂、底座等拓展的产能基础，且部分客户已取得小批量订单，随着产能的释放，有望打开公司“铸+锻”双驱发展新局面。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为25亿元、35.2亿元、44.3亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为57.3%/49%/28.7%。公司是风电主轴龙头，拥有深厚的技术积累和客户优势，并继续深化全产业链布局，有望随下游风电行业复苏提升公司盈利能力，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨风险；宏观经济波动及下游行业影响的风险；国家外汇政策变动及外汇汇率波动影响公司海外营业收入的风险。