营收高速增长，布局网络安全地图领域打造二次增长曲线

　　盛邦安全(688651)

　　事件：盛邦安全发布2023年半年度报告，公司实现营收0.93亿元，同比上升41.43%；实现归母净利润-0.06亿元；同比上升35.58%；实现扣非净利润约-0.08亿元，同比上升28.44%；单2023Q2来看：公司实现营收0.58亿元，同比上升41.27%；实现归母净利润0.01亿元，同比上升133.46%；实现扣非净利润-0.01亿元，同比上升70.20%。

　　上半年公司收入保持增长，在手订单充足：2023年H1，公司实现营业收入0.93亿元，比上年同期增长41.43%。分产品看，网络空间地图业务、网络安全基础类业务营收增幅较大。订单方面，2023H1期间公司订单同比增长54%。由于网络安全行业具有较为明显的季节性特征，收入主要集中在下半年，而各项主要费用支出在各个季度相对均衡发生，导致公司第一季度和第二季度发生亏损，上半年净利润为-0.06亿元，但比上年同期亏损显著收窄，盈利情况明显好转。

　　经营性现金流净额，合同负债实现稳步提升，经营效率改善。其他重要财务指标上，2023H1期间，公司毛利率为72.71%，同比下降1.48个百分点；费用端来看，2023H1公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.43/0.14/0.27亿元，同比分别增长25.47%/55.32%/18.91%，其中管理费用增长主要因公司管理人员增加和薪酬上涨所致。此外，2023H1期间，公司实现经营性现金流净额-0.04亿元，同比增长42.98%；合同负债0.22亿元，同比增长59.70%。其中公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期有较大改善，主要因公司持续加强回款和经营现金流管理所致；合同负债的增长主要因交付中项目较多所致。

　　提前布局前沿方向，网络安全地图打造第二成长曲线。网络空间地图在全球仍处于前沿领域，公司在该领域的研究布局较早，目前已储备了14项国内核心专利，形成了13项核心技术，形成了网络资产安全治理平台、网络空间资产测绘系统、网络空间开源情报预警系统、网络空间攻击面管理系统、网络空间地图映射分析系统等产品。公司的产品与技术已通过市场检验，积累了较高的口碑，具备先发优势，该系统销售规模增长趋势较好，该类产品技术含量较高，应用场景较为广泛。我们认为，公司持续加码布局前沿领域，未来网络安全地图业务有望打造成为公司的第二增长极。

　　聚焦网络安全主业，持续打造领先产品：公司作为全国领先的网络安全服务商，主要产品近年市场份额持续位居行业前列。根据IDC的数据，公司产品漏洞扫描评估系统2022年度市占率国内第三，Web应用防护系统市占率国内第五，态势感知系统2021年入选IDC中国态势感知解决方案市场厂商评估报告，位居“主要厂商”象限，资产管理与网络空间地图体系2021年、2022年入选IDC《网络空间地图市场洞察》研究报告主要技术提供商；公司2020年-2023年连续4年入选“中国网安产业竞争力50强”，排名逐年上升。公司一直高度重视研发创新，形成了一系列具有自主知识产权的技术成果，不断推出创新产品和解决方案，提升市场竞争力。截至2023年8月，公司已获得专利33项，其中发明专利31项，计算机软件著作权123项。2023年H1公司发布了新版网络资产安全治理平台，新版网络安全单兵政策系统等产品，巩固了公司产品和技术的领先地位。

　　盈利预测：我们预计2023-2025年EPS分别为0.86/1.17/1.60元，对应2023-2025年PE分别为78.04/57.24/42.07倍。

　　风险提示：下游客户需求不及预期、网安行业竞争加剧