Q2扭亏为盈，高端数控系统显著放量
华中数控(300161)
【内容摘要】
事件：公司公布2023年半年报，23H1实现营收8.86亿元，同比增长41.35%，归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄28.02%；Q2单季度实现营收5.29亿元，同比增长39.13%，归母净利润0.03亿元，扭亏为盈。
Q2扭亏为盈，高端化产品放量拉动盈利能力提升
2023年上半年，我国经济总体呈现稳步复苏态势，市场需求逐步恢复，叠加政策支持下工业母机数控系统国产替代加速，公司23H1实现营收8.86亿元，同比增长41.35%；分产品来看，数控系统与机床板块实现收入3.69亿元，同比增长30.39%，机器人与智能产线实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。23H1公司毛利率30.32%，同比+1.05pcts；其中数控系统与机床毛利率36.46%，同比+4.91pcts，产品结构持续优化、高端品类占比提升；机器人与智能产线毛利率25.53%，同比+0.40pcts。综合来看，上半年归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄28.02%；Q2单季度归母净利润0.03亿元，同环比均扭亏为盈。
政策支持下高档数控系统加速突围，中低档竞争优势稳步提升
高档领域国产替代正当时，公司以重大专项示范应用项目为契机，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作开发各类五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业批量配套数控系统。我们认为，在国外供应受阻及国内系列政策支持下，高档数控系统“试用-反馈-迭代-放量”的产业闭环有望实现，公司作为龙头将持续受益。中档领域竞争力稳步提升，公司已能够与国外系统同台竞争，产品已批量配套山东大汉、创世纪、宇环数控等机床企业，终端客户包括卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等公司。普及型领域“以高打低”竞争突围，车床市场与西格马、云南一机、海德曼、东部数控等重点企业批量配套，磨床市场扩大在内外圆磨、平面磨、五轴工具磨等行业的市场占有率。展望下半年，我们认为经济复苏与政策持续加码背景下，公司高档数控系统将加速国产替代，中档、普及型产品将保持领先地位稳固基本盘。
机器人与智能产线高速增长，全球化拓展持续推进
上半年华数机器人聚焦细分领域，在3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接、民爆市场取得进步合突破；报告期内，公司发布高速大负载工业机器人HSR-JR6210系列，可应用于汽车、新能源、重工机械等行业，协作机器人CR605、CR607批量化进入市场，后续有望持续贡献业绩增量。智能产线领域客户涵盖比亚迪汽车、小鹏汽车、宁德时代、孚能科技等知名企业，报告期内继续推进全球化战略，加大欧美市场开拓、匈牙利子公司投入运营，国际化成长可期。
盈利预测
预计公司2023-25年实现营收20.87亿元/25.95亿元/32.08亿元，归母净利润1.03亿元/1.75亿元/2.65亿元，当前股价对应市盈率为87.2X/51.2X/33.9X，维持“买入”评级。
风险提示
制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、资产减值风险、市场竞争加剧、新品开发不及预期、管理改善不及预期。
