2023年半年报点评：经营稳健，订单饱满
三一重能(688349)
事件概述：2023年8月30日，公司发布2023年中报：2023H1实现营业收入39.15亿元，同比-4.12%；实现归母净利润8.17亿元，同比+2.38%；实现扣非净利润6.84亿元，同比-7.36%。
单季度来看，公司2023Q2实现营业收入23.51亿元，同比+15.57%、环比+50.36%；实现归母净利润3.34亿元，同比+66.28%、环比-30.70%；实现扣非归母净利润2.77亿元，同比+106.97%。
从盈利水平来看，2023H1公司销售毛利率24.03%，同比-3.0Pcts，扣非销售净利率17.46%，同比-0.61Pcts；2023Q2公司销售毛利率20.72%，销售净利率14.22%，在行业交付均价普遍下降的情况下，仍保持了较好的盈利水平。
分业务结构看
1）风机及配件收入：2023H1实现销售收入29.25亿元，同比-21.49%；其中5.XMW及以上销售收入占比约52.53%，同比+19.8Pcts。公司新增订单规模和在手订单规模均创历史新高，新增订单为8.35GW，2023年6月底在手订单为16.31GW，6.25MW、6.7MW机型成为公司新增订单的主力机型。
2）电站业务：2023H1公司实现发电收入2.61亿元，同比-16.8%；此外公司对外转让隆回冷溪山新能源、延津县太行山新能源、通道驰远新能源三个公司，项目容量合计250MW，实现了较好的投资收益；截至2023年6月30日，公司存量风力发电站411.6MW，在建风场707.1MW。
3）风电建设服务：2023H1实现收入6.74亿元，较去年同期大幅增长。
投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为164.2、206.5、268.6亿元，增速为33%/26%/30%；归母净利润分别为19.8、24.4、30.6亿元，增速为20%/23%/25%，对应23-25年PE为19x/15x/12x，维持“推荐”评级。
风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位。
