标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
---|---|---|---|
宏观点评报告:8月FOMC:降息进程开启,最快九月 | 2024-08-01 | 华鑫证券 | 杨芹芹 |
宏观点评报告:三中全会公报的六大看点 | 2024-07-19 | 华鑫证券 | 杨芹芹 |
宏观点评报告:6月FOMC:降息空间收窄,通胀预期上修 | 2024-06-13 | 华鑫证券 | 杨芹芹 |
专题报告:日美央行购债:现实背景、政策信号和投资机会 | 2024-04-01 | 华鑫证券 | 杨芹芹 |
宏观点评报告:3月FOMC:鸽派信号再现,软着陆降息渐近 | 2024-03-21 | 华鑫证券 | 杨芹芹 |
公司事件点评报告:电解铝复产,下半年产销量有望修复
云铝股份(000807)
事件
云铝股份发布2023年半年报公告:2023年上半年营业收入为176.70亿元,同比-28.71%;归母净利润为15.15亿元,同比-43.16%;扣除非经常性损益后的归母净利润为14.91亿元,同比-43.70%。
投资要点
云南限产致产量同比下滑,铝价下跌影响盈利云南限产影响公司铝产品产能,近期云南省内来水增加,当前公司已完成复产。
量:2023H1电解铝产量97.4万吨,同比-24.09%,云南电解铝限产构成产量下降主因;氧化铝产量为73.32万吨,同比+4.59%;炭素产量37.97万吨,同比-6.98%;铝合金及铝加工产品产量57.65万吨,同比-10.31%。
价格:2023Q2长江有色A00铝均价18521元/吨,同比-10.16%,环比+0.35%,铝价同比下跌令盈利短期承压。
毛利:2023H1电解铝板块毛利14.10亿元,同比-39.52%,毛利率18.27%,同比-1.15pct;铝加工板块毛利12.95亿元,同比-35.21%,毛利率13.51%,同比-2.33pct。
据SMM,7月底云南运行产能已恢复至488万吨附近,预计8月底将提升至550万吨附近,当前公司已完成复产,公司2023H2铝产品产销有望改善。
吨铝电耗降低,转让指标助力盘活产能
2023H1公司降低吨铝综合交流电耗260kWh以上,持续降低电力成本。2023H1公司已完成云铝溢鑫分布式光伏项目建设,加快建设云铝润鑫、云铝海鑫等6个厂区光伏项目建设,光伏累计装机容量达215MW,进一步保障绿电供应渠道,降低用电成本。在欧盟碳关税政策逐步落地后,免费碳配额比例将由2025年至2034年期间逐步降低,绿电铝优势将逐步显现,公司有望受益。
转让产能指标,助力盘活集团产能。在当前电解铝产能指标已满足需要的情况下,公司拟将10万吨电解铝产能指标以6.02亿元的价格转让至控股股东中国铝业下属青海分公司,兑现闲置资产,实现资产保值增值。
H1降费增效显著,四费控制持续优化
费用管理加强,H1四费同比大幅下降。2023H1公司销售费用同比-44.06%,研发费用同比-72.11%,主要由于2022年末将板带箔业务资产投资入股到中铝高端后,销售与研发费用下降。管理费用同比-25.38%,主要由于修理费等减少。财务费用同比-54.77%,主要由于偿还到期借款与借款利率降低。2023H1四费合计3.5亿元,同比-37.77%,公司费用端控制良好,降费增效成果显著。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为455.46、554.76、568.87亿元,归母净利润分别为45.45、55.72、67.09亿元,当前股价对应PE分别为12.0、9.8、8.1倍。考虑到公司电解铝产能完成复产,下半年铝产品产销有望回升,叠加近期铝价走高的考虑,下半年公司盈利水平仍有释放空间。我们首次覆盖公司,给予“买入”投资评级。
风险提示
1)电解铝限产风险;2)电解铝价格下跌风险;3)成本大幅上涨风险;4)下游需求不及预期;5)复产进度不及预期等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
---|---|---|---|
电子:从柔性传感到人形机器人触觉革命 | 2025-02-26 | 华鑫证券 | 张伟保 |
汽车零部件行业点评报告:全球微电机领军企业,或进军人形机器人赛道 | 2025-02-26 | 华鑫证券 | 林子健 |
公司动态研究报告:“计算+存储+模拟”产品布局,核心竞争力持续增强 | 2025-02-26 | 华鑫证券 | 毛正,高永豪,张璐 |
公司事件点评报告:建设泰国生产基地,释放海外业务势能 | 2025-02-26 | 华鑫证券 | 孙山山,张倩 |
公司事件点评报告:利润边际承压,海外市场持续突破 | 2025-02-26 | 华鑫证券 | 孙山山,张倩 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
---|---|---|---|---|---|
贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |