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云铝股份-研报正文

公司事件点评报告:电解铝复产,下半年产销量有望修复

www.eastmoney.com 2023年09月04日 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 查看PDF原文

K图

  云铝股份(000807)

  事件

  云铝股份发布2023年半年报公告:2023年上半年营业收入为176.70亿元,同比-28.71%;归母净利润为15.15亿元,同比-43.16%;扣除非经常性损益后的归母净利润为14.91亿元,同比-43.70%。

  投资要点

  云南限产致产量同比下滑,铝价下跌影响盈利云南限产影响公司铝产品产能,近期云南省内来水增加,当前公司已完成复产。

  量:2023H1电解铝产量97.4万吨,同比-24.09%,云南电解铝限产构成产量下降主因;氧化铝产量为73.32万吨,同比+4.59%;炭素产量37.97万吨,同比-6.98%;铝合金及铝加工产品产量57.65万吨,同比-10.31%。

  价格:2023Q2长江有色A00铝均价18521元/吨,同比-10.16%,环比+0.35%,铝价同比下跌令盈利短期承压。

  毛利:2023H1电解铝板块毛利14.10亿元,同比-39.52%,毛利率18.27%,同比-1.15pct;铝加工板块毛利12.95亿元,同比-35.21%,毛利率13.51%,同比-2.33pct。

  据SMM,7月底云南运行产能已恢复至488万吨附近,预计8月底将提升至550万吨附近,当前公司已完成复产,公司2023H2铝产品产销有望改善。

  吨铝电耗降低,转让指标助力盘活产能

  2023H1公司降低吨铝综合交流电耗260kWh以上,持续降低电力成本。2023H1公司已完成云铝溢鑫分布式光伏项目建设,加快建设云铝润鑫、云铝海鑫等6个厂区光伏项目建设,光伏累计装机容量达215MW,进一步保障绿电供应渠道,降低用电成本。在欧盟碳关税政策逐步落地后,免费碳配额比例将由2025年至2034年期间逐步降低,绿电铝优势将逐步显现,公司有望受益。

  转让产能指标,助力盘活集团产能。在当前电解铝产能指标已满足需要的情况下,公司拟将10万吨电解铝产能指标以6.02亿元的价格转让至控股股东中国铝业下属青海分公司,兑现闲置资产,实现资产保值增值。

  H1降费增效显著,四费控制持续优化

  费用管理加强,H1四费同比大幅下降。2023H1公司销售费用同比-44.06%,研发费用同比-72.11%,主要由于2022年末将板带箔业务资产投资入股到中铝高端后,销售与研发费用下降。管理费用同比-25.38%,主要由于修理费等减少。财务费用同比-54.77%,主要由于偿还到期借款与借款利率降低。2023H1四费合计3.5亿元,同比-37.77%,公司费用端控制良好,降费增效成果显著。

  盈利预测

  预测公司2023-2025年收入分别为455.46、554.76、568.87亿元,归母净利润分别为45.45、55.72、67.09亿元,当前股价对应PE分别为12.0、9.8、8.1倍。考虑到公司电解铝产能完成复产,下半年铝产品产销有望回升,叠加近期铝价走高的考虑,下半年公司盈利水平仍有释放空间。我们首次覆盖公司,给予“买入”投资评级。

  风险提示

  1)电解铝限产风险;2)电解铝价格下跌风险;3)成本大幅上涨风险;4)下游需求不及预期;5)复产进度不及预期等。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001460.01
珀莱雅详细47145.22110.0084.30
五粮液详细46223.00162.00129.80
东鹏饮料详细44319.00242.10210.98
比亚迪详细43420.00312.20372.10
山西汾酒详细42285.00204.51199.24
宁德时代详细39450.00290.00268.62
青岛啤酒详细3894.1263.1568.60
古井贡酒详细38300.00217.84164.90
泸州老窖详细38244.88110.00121.58
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.28
天味食品详细3721.9014.0112.66
海天味业详细3756.5045.2040.44
今世缘详细3775.0050.0050.23
伊利股份详细3742.2130.0827.43
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