在手订单充沛，新能源领域持续开拓

　　三一重能(688349)

　　投资要点

　　业绩总结：公司2023年上半年实现营业收入39.1亿元，同比下降4.1%；实现归母净利润8.2亿元，同比增长2.4%；扣非归母净利润6.8亿元，同比下降7.4%。2023年二季公司实现营收23.5亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长66.3%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长107%。

　　毛利率短期承压，费用率管控得当。2023年上半年公司销售毛利率为24%，同比下降3pp；销售净利率为20.9%，同比增长1.2pp，其中毛利率下降主要系风力发电机行业交付均价普遍下滑。费用方面，销售费用率/管理费用率（含研发费用）分别为10.2%/15.9%，同比增长2.7pp/4.1pp，主要系报告期内公司开拓海上及海外市场带来的费用支出增加所致；财务费用率为-2.5%，同比下降2.4pp，主要系报告期内利息收入同比增加所致。整体来看，公司费用率管控较好。公司上半年研发费用率为11.1%，同比增长3.9pp，研发人员共894人，同比增长143人。公司持续加大研发投入，加深产品“护城河”。

　　在手订单饱满，大型风机快速放量。2023年上半年，公司新增订单规模和在手订单规模均创历史新高。其中新增订单8.4GW，截至2023年6月底在手订单16.3GW，在手订单同比增长117.5%，支撑业绩可持续增长。公司5MW及以上风机上半年销售收入为15.4亿元，同比增长26.1%，收入占比提升至39.8%，受益风机大型化产品结构改善。

　　市场纵横协同开拓，实现多元布局。2023年上半年，公司风电建设服务营收6.7亿元，同比增长154.8%，收入占比17.2%。报告期内，公司对外转让隆回冷溪山新能源、延津县太行山新能源、通道驰远新能源三个公司，项目容量合计250MW，实现较好投资收益。截至2023年6月底，公司存量风力发电站411.6MW，在建风场707.1MW。此外，公司积极开发其他新能源领域：①绿氢领域，通过研发创新已具备完整绿氢成套解决方案；②新型储能领域，公司对储能电站电池系统的安全防护及冷却方案设计创新，提升储能电站安全性及系统效率，成果已应用于郴州安仁储能电站。公司实现多元化布局，有助于平滑单一风电行业周期风险，实现稳定增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为176.5亿元、235.4亿元、302.5亿元，未来三年归母净利润增速分别为18.7%/25.3%/27.6%。公司作为国内陆上风机新秀市占率快速提升，具备核心部件的轻量化和供应链一体化布局，降本增效显著，有望推动业绩持续向好，维持“持有”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧导致销售价格下降的风险；风机大型化、轻量化带来的原材料供应风险；产品技术开发未达预期的风险。