特检业务快速增长，自产产品拿证加速

　　迪安诊断(300244)

　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入68.42亿元（yoy-36.37%），归母净利润4.53亿元（yoy-75.89%），扣非归母净利润3.32亿元（yoy-82.32%）。

　　点评：

　　精准中心助力三级医院突破，特色项目增速亮眼。公司作为第三方医学诊断行业的领军企业之一，已形成“1家总部实验室＋4家大区中心实验室＋36家省／自治区／直辖市实验室＋56家精准中心实验室＋近700家合作共建实验室”网络布局，检测项目达3300多项（2023H1新增321项），检测实力行业领先。2023H1公司诊断服务业务实现营收27.27亿元，其中ICL实现营收24.78亿元（yoy+27.53%，剔除新冠检测）。2023年公司将市场拓展重点聚焦在区域龙头三级医院，新增三级医院客户127家，新建精准中心13家，高端客户的突破带动公司特检业务实现快速增长，2023H1特检业务实现收入11.18亿元（yoy+31.53%），特色项目如病原体宏基因、肿瘤早筛、神经免疫分别增长达到189%、126%、119%，诊断业务朝着高质量方向发展。此外，公司在越南正筹建第一家海外检验所，通过“晓飞检”探索O2O模式，未来海外市场和C端市场有望打开增长新空间。

　　渠道产品稳步增长，质谱、测序等自产产品拿证加速。在产品端，公司以渠道产品为基石，加速自研产品注册拿证和市场拓展，2023H1产品端实现收入43.43亿元（yoy-8.38%），主要是因为去年同期有较多新冠检测相关产品销售，基数较高。其中，①渠道业务上，公司产品经销网络在全国覆盖了16个省市，代理产品覆盖罗氏诊断、希森美康、法国梅里埃等品牌，2023年公司积极拥抱国产替代趋势，稳步增加国产品牌的代理，新增国产产品代理20余款，共计代理国内外产品1000余款，2023H1渠道产品收入41.14亿元（yoy+7.10%），保持稳步增长。②自产产品端，公司拥有分子诊断、病理诊断、质谱诊断三大自产产品线，2023H1“凯莱谱”液相质谱领域的相关临床产品加速落地，胆汁酸谱检测试剂盒拿证（浙江省首个），“迪谱诊断”在核酸质谱和纳米孔单分子测序两大前沿技术持续发力，迪安生物的数智病理解决方案在欧盟、澳大利亚、阿联酋、泰国、马来西亚、摩洛哥推广和应用，三大产品线齐发力，2023H1自产产品业务实现收入2.29亿元，剔除新冠相关的应急业务后同比增长50.65%，表现亮眼。

　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为142.04、165.24、191.49亿元，同比增速分别为-30.0%、16.3%、15.9%，归母净利润为9.57、13.28、16.31亿元，同比分别增长-33.3%、38.8%、22.8%，对应当前股价PE分别为15、11、9倍。

　　风险因素：自产产品推广上量不及预期风险、渠道业务商誉减值风险、诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期风险。