业绩高于预期，关注品类开拓与新游上线进展

　　恺英网络(002517)

　　投资要点

　　事件：恺英网络发布2023半年度报告，2023H1公司实现营业收入19.8亿元，同比减少1.7%；实现归母净利润7.2亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润6.8亿元，同比增长13.3%。单季度来看，23Q2公司实现营收10.2亿元，同比增长4.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长14.5%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长9.6%。

　　研发+发行+投资&IP三大板块并举，夯实核心竞争力。公司坚持“研发、发行、投资+IP”三大板块驱动，全方位增强主业竞争力。研发业务板块，公司重视多维度立体化研发体系建设，23H1研发投入2.06亿元，占营收10.4%；发行业务板块，公司旗下XY发行平台上线运营至今累计推出精品游戏逾百款，公司发行运营的《天使之战》、《高能手办团》等多款游戏表现亮眼；投资+IP业务方面，公司通过布局自研产品线外其他拥有差异化特色及创意玩法的研发工作室进一步补充公司产品线，深度挖掘和提升IP品牌价值。

　　游戏产品储备充足，支撑业绩后续增长。2023H1移动游戏实现营收17亿元，公司产品储备充足且品类丰富，其中与腾讯联合开发运营的重点产品《石器时代：觉醒》已定档10月26日，在经典IP与腾讯流量加持下，潜在流水体量可期。此外，《龙腾传奇》《纳萨力克之王》《归隐山居图》等多款重点游戏均已获批版号。奇迹、传奇类产品版号储备充足，叠加浙江盛和并表，业绩增长内生动力充足。

　　公司治理进一步完善，夯实长期发展根基。1）为顺应国家董事制度改革的发展方向，公司进一步提升独董比例，目前第一大股东为董事长金锋持股13.8%；2）传奇IP版权问题厘清，并与贪玩游戏、世纪华通升级至股权合作阶段；3）为优化资产结构，增强研发核心竞争力，公司收购盛和剩余29%股权。良好业绩表现下，公司时隔五年再度宣布分红派息计划，预计每10股派发现金红利1元（含税），合计派息金额逾2亿元。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为15亿元、18.6亿元、22亿元，对应PE分别为22倍、18倍、15倍。公司为行业知名手游研发商，传奇游戏有望持续贡献稳定业绩与用户基本盘，储备项目丰富，业绩增量可期。综上，维持“买入”评级。

　　风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。