二季度收入环比增长32%，1颗DrMOS通过客户测试
晶丰明源(688368)
核心观点
二季度收入同比环比均增长，毛利率环比提高。公司1H23实现收入6.15亿元(YoY+4.03%)，归母净利润-0.89亿元(YoY-44.24%)，扣非归母净利润-1.40亿元(YoY-35.29%)。其中2Q23营收3.50亿元(YoY+20.9%,QoQ+32.1%)，归母净利润-2924万元(YoY+42%，QoQ+51%)，扣非归母净利润-6245万元(YoY+6.7%，QoQ+19.4%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降4.3pct至24.67%，净利率下降3.7pct至-14.2%；2Q23毛利率为25.79%(YoY-2.3pct,QoQ+2.6pct)，净利率为-7.74%(YoY+9.7pct,QoQ+14.9pct)。
上半年LED照明管理芯片销量同比增长41%，毛利率回归常态水平。上半年公司LED照明电源管理芯片的销量同比增长40.95%，但由于去年同期价格较高，收入同比下降6.89%至4.78亿元，占公司总收入的78%。二季度公司该产品线各项财务指标基本回到常态化水平，销量环比增加22.93%，收入环比增加21.07%，毛利率环比增加2.53pct，毛利率提高部分得益于批量导入第五代BCD-700V高压工艺平台带来的成本优化。
AC/DC电源管理芯片进入市场拓展阶段，上半年收入同比增长60%。上半年公司AC/DC电源管理芯片产品共推出25款新品，实现收入7944万元，同比增长60.29%。其中应用于大家电的产品已进入格力、海尔、美的等头部客户合格供应商名单，在视源、麦格米特等板卡厂实现量产；小家电领域以“集成VCC电容”的方案实现客户突破，在九阳、小熊等厂商实现部分产品量产，同时完成美的、苏泊尔等客户导入，在瑞德智能、朗科智能等板卡厂实现批量出货；外置AC/DC产品已经在联想、传音、倍思等手机客户中实现量产。
16相多相控制器已完成客户送样，1颗DrMOS通过客户测试。上半年公司DC/DC电源管理芯片产品线共27款产品进入研发阶段、14款产品完成研发，其中16相多相控制器产品已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS产品均已完成内部评估，进入客户送样阶段，1颗DrMOS已经通过客户测试。
投资建议：原业务逐渐恢复，新产品拓展顺利，维持“买入”评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润-1.20/+1.01/+1.80亿元，同比增速+42/+185/+78%；EPS为-1.90/+1.60/+2.85元，对应2023年8月31日股价的PE(2024)为71x。公司原业务逐渐恢复，新产品拓展顺利，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
