AIoT、汽车电子持续扩容，高端晶振加速国产替代
泰晶科技(603738)
公司简介
公司深耕晶振领域 15 余年，产品线丰富，目前已涵盖 DIP 音叉、片式音叉、片式高频、片式热敏、 SPXO/TCXO/VCXO/OCXO 系列、车规级产品系列。 公司掌握半导体光刻工艺，建立起产品高端化、小型化的关键技术壁垒；自主研发生产设备，实现高频晶片、上盖的自主研发，具有明显的规模优势和成本优势。 1H23 公司营收3.85 亿元，同比-26.6%；归母净利润 0.47 亿元，同比-65.3%，主要系晶振行业周期逐步见底，公司稼动率回升，业绩环比改善。
投资逻辑：
手机通信、 AIoT、汽车电子推动晶振市场扩容，国产替代进程加速。 晶振产业链应用广泛， 手机客户加速国产替代，向高频化、小型化方向发展。 服务器对晶振提出更高要求，差分晶振优势显著。 基于 Marklines 和台晶技资料我们测算， 预计 2025 年全球新能源汽车晶振需求量约为 33.97 亿只， 3 年 CAGR 达 31%。物联网应用场景丰富，预计 2025 年全球物联网终端连接数量为 270 亿台，AIoT 终端晶振平均使用数量为 3 只，预计 2025 年全球 AIoT 晶振需求量将达到 1750 亿只左右，穿戴设备和智能家居为主要增长点。日企缩减产能市场份额下滑， 根据台晶技法说会， 21 年公司市占率上升至 4%，产量达到 35.89 亿只，同比+57.14%，国产替代加速。
公司设备自研和光刻工艺自控， 加速小型化、超高频、车规级晶振、 RTC 模块等高端产品布局。 公司依托全球仅四家掌握的 MEMS光刻工艺，以及晶体精调机/调频机/涂胶机和检测机等设备自制，调整产品结构。已实现超高频 76.8/80/96/125MHz 及超小型化1612/1210/1008 产品量产；推动特殊应用领域包括车规级、 RTC晶片、工业级等研发和产业化；有源晶振 XO、 TCXO、 OCXO 系列产品量产及良率提升。公司已通过高通、联发科技、紫光展锐、瑞芯微等客户测试导入。 21 年高附加值 SMD 系列营收占比 84.92%，为多家北斗客户供货高精度时钟器件，明确高端路线。
盈利预测、估值和评级
预测 2023-2025 年实现归母净利 1.23、 2.24、 3.51 亿元，同比-34.59%、 +81.86%、 +56.37%，给予 2024 年 32xPE 估值， 目标市值 71.75 亿元，目标价格为 18.43 元/股，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
价格下跌、 下游需求不及预期、 供需格局恶化、 董事减持的风险。
