逆变器储能产品销量显著增长，盈利能力提升
固德威(688390)
公司发布2023年半年报，业绩同比增长1,256.20%。公司持续拓展境内外光伏市场，逆变器、储能电池销量大幅提升。维持增持评级。
支撑评级的要点
2023H1业绩同比增长1,256.20%：公司发布2023年中报，实现收入38.14亿元，同比增长162.61%；实现归母净利润7.41亿元，同比增长1,256.20%；实现扣非净利润7.43亿元，同比增长1,451.34%。2023Q2公司实现归母净利润4.04亿元，同比增长794.45%，环比增长20.20%。
逆变器、储能电池的销量大幅增长：2023H1公司逆变器销量约为41.95万台，同比增长79.50%。其中并网逆变器销量约30.01万台，占比71.53%，同比增长81.88%；储能逆变器约11.94万台，占比约28.47%，同比增长73.80%；此外，公司储能电池销量约为240.38MWh。公司产品销量的大幅增长主要受益于行业良好的发展态势以及境外市场的持续拓展。
规模效益凸显，期间费用率显著下降：2023H1公司期间费用率为11.71%，同比下降14.42个百分点，其中销售费用率为5.76%，同比下降4.40个百分点；管理费用率为3.44%，同比下降2.29个百分点；研发费用率为5.61%，同比下降4.91个百分点；财务费用率为-3.11%，同比下降2.81个百分点。尽管公司2023H1各项费用增加，但公司产品销量大增，规模效应下，各项成本费用率较去年同期显著下降。
定增计划获得批复，有望助力公司产能扩张：2023年2月，公司定向增发募集资金25.40亿元获得批复，其中12.67亿元拟用于投资建设年产20GW并网逆变器及2.7GWh储能电池生产基地建设项目，8.73亿元用于投资建设年产20GW并网、储能逆变器及1.8GWh储能电池生产基地建设项目，上述产能落地后预计将助力提升公司产能与电池自供率。
估值
在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至9.54/13.91/18.50元（原2023-2025年每股摊薄预测为10.41/21.57/27.96元），对应市盈率14.2/9.7/7.3倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
原材料涨价超预期；新业务拓展不达预期；价格竞争超预期；光伏政策不达预期；储能行业需求不达预期。
