北交所个股研究系列报告：数据中心基础设施产品供应商研究

　　曙光数创(872808)

　　一、数据中心基础设施制冷领域领先服务商，业务规模加速扩大

　　曙光数创是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商，主营业务主要包括浸没相变液冷、冷板液冷、模块化数据中心产品的研究、开发、生产及销售，以及围绕前述产品提供系统集成和技术服务。

　　公司专注于数据中心领域，在数据中心高效冷却的研发及服务方面积累了丰富经验，当前已成功形成三条不同技术路路径的产品线。

　　随着算力需求的持续增长，数据中心建设需求同步放大。数据中心保持高效计算效率的同时还要进一步减少碳排放，这为公司业务规模增长奠定良好基础。2023年H1营业收入和净利润分别同比增长58.25%、56.89%。

　　二、数据资源和算力规模扩大推动数据中心及配套

　　基础设施需求增长，液冷加快大规模商用化当前我国数据资源规模快速增长；设备供给侧方面，我国算力规模持续增长。近年来我国制定了数字中国远景目标等相关国家级战略政策，不断加快新兴基础设施建设，推动各行各业实现数字化转型；同时疫情在一定程度上改变了我国过往的经济生产和社会生活方式，这为数据中心市场的发展提供了有力支持。

　　数据中心市场的蓬勃发展推动相关基础设施建设持续加速，液冷作为全新的降温技术正在得到更多的应用与重视，液冷数据中心市场发展迅速。2022年液冷数据中心市场已发展至565.6亿元。未来将进一步取代传统风冷数据中心，预计2025年市场规模将扩大至1283.2亿元。

　　三、公司掌握核心技术并参与多项标准，大股东为知名上市公司

　　公司已拥有冷板式、浸没相变液冷核心技术。公司的浸没相变液冷产品C8000系列实现了该技术在全球的首次大规模商用部署。

　　截至2022年末，公司主持/参与并已发布的标准共15项，其中国标2项、行标6项、团标7项，行业标准的制定，使得公司在行业中获得广泛认可。

　　公司第一大股东曙光信息为上市公司中科曙光（603019.SH）全资控股公司。

　　四、公司高度依赖前五大客户，市场竞争程度正在逐步增强

　　2019-2022年公司前五大客户对公司的收入贡献始终保持在高位，2022年前五大客户的收入占比为91.82%。具体而言，2019-2020年公司收入集中于第一大客户，收入占比达到80%左右，存在单一大客户依赖；2022年公司第一大客户的收入占比下降至47%左右，第二和第三大客户的占比快速提升，但仍然没有改变公司高度依赖前五大客户的情况。

　　当前曙光数创在市场中具有一定的先发优势，但随着AI等新概念对算力需求的快速增长，越来越多的企业将会加入到市场竞争中来，曙光数创作为先行者将长期面临市场中其他竞争企业的挑战与冲击。