公司半年报：23年H1归母扣非净利润同比下降61.14%，看好新项目投产带来的成长性

　　元利科技(603217)

　　投资要点：

　　元利科技发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入10.91亿元，同比下降27.33%；实现归母扣非净利润1.12亿元，同比下降61.14%。

　　2023年上半年利润下降主要受主要产品二元酸二甲酯系列产品、脂肪醇系列产品、增塑剂系列产品销售价格下跌所致。1）分产品营业收入来看，二元酸二甲酯系列、增塑剂系列、脂肪醇系列累计收入分别变动-29.01%、-7.93%、-36.85%至4.20、2.64、3.90亿元，累计销量分别同比变动-2.37%、4.96%、-6.25%至4.71、2.81、1.95万吨。2）三项费用率同比增加0.01个百分点至6.88%。其中销售、管理（包括研发）费用率、财务费用率同比变化0.26、0.10、-0.34个百分点至0.82%、7.17%、-1.11%。

　　公司充分发挥产业链优势和规模化优势。1）公司基于已有产品进行上下游产业链延伸，如生物基BDO、聚碳酸酯二元醇、受阻胺类光稳定剂等高附加值产品，不断提升盈利能力，形成了规模化、系列化、附加值和技术含量高的产品链。公司生产过程中所需的关键中间体均是自产自用，在产品生产控制、产品质量稳定性方面以及生产成本控制方面具备明显优势。2）公司现有潍坊昌乐、潍坊昌邑、重庆涪陵三个生产基地，实现了精细化学品生产经营规模化，进一步深化了公司与供应商之间的合作，节省了运输和包装成本。混合二元酸二甲酯产品产能全球领先，脂肪醇系列产品、DCP产品产能国内领先。规模化生产在提升产量的基础上可有效降低单位产品的成本。

　　公司加速推进第三生产基地及新项目建设。潍坊昌邑生产基地建设是公司发展战略规划之一，自2021年底公司发布投资建设公告后，各项建设工作正稳步推进，35000吨/年受阻胺类光稳定剂项目预计将于2024年上半年建成投产。公司将加快推进6万吨/年环保新材料项目、3万吨/年二元醇项目等新项目的建设进度，进一步提升公司的产能和供给能力，保证可持续发展；持续推进新业务领域的项目拓展，使公司能够进一步覆盖更多的产品品类、占领更多细分市场，提升产业链一体化和多个生产基地联动协同的优势，进一步巩固和提升公司的行业地位。

　　盈利预测与投资评级。由于产品价格下跌，我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.57、2.05、2.55元（原2023-24年预测为2.69元、4.19元）；参考同行业可比公司的估值，给予2023年19倍PE估值（原为2022年19x），对应目标价29.83元（-32%），维持“优于大市”投资评级。

　　风险提示：在建产能投放不及预期、宏观经济下行、产品价格下跌。