经营稳健，估值处于低位

　　中国建筑(601668)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年中报，中国建筑2023年H1实现营业收入11133.1亿元，同比增长4.9%，实现归属股东净利润289.7亿元，同比增长1.6%，EPS0.69元。

　　境内建筑业务运营稳健，订单充分保障未来收入。公司位居2023年《财富》世界500强榜单第13位，是全球最大投资建设集团。2023年H1实现营业收入11133.1亿元，同比增长4.9%，实现归属股东净利润289.7亿元，同比增长1.6%。其中房建规模7366亿元，同比增长8.4%，基建业务2413亿元，同比增长8.0%，地产业务收入下降16.1%，海外业务下降2.8%。公司1-7月新签订单24468亿元，同比增长12.7%。

　　盈利能力略微下滑，现金净流出大幅减少。公司2023年H1毛利率9.6%，同比下降0.6pp，主要是地产业务盈利能力下滑所致；净利率2.6%，同比下降0.1pp；期间费用率4.5%，同比基本持平，分拆来看其中Q2财务费用增加较多，主要是由于业务扩张导致融资需求增大，利息费用较上年同期增加。经营性现金流-105.6亿元，较去年同期-690.6亿元大幅改善增加。

　　中高端房建领域优势稳固，受益于房市政策回暖。公司在房建领域具备绝对优势，坚持“高端市场、高端客户、高端项目”的市场营销策略，订单结构持续优化，在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等国家重点投资区域业务占比较高，地产库存约一半在一线及省会城市，在房市政策回暖下公司将大幅受益。

　　房建基建订单充沛，保障公司未来业绩。国家深入推进新型城镇化及城市群战略，同时城市旧改及保障性公共建筑给公司带来巨大市场。此外今年基建增长较为景气，尤其水利及环保增长较快，也给公司基建业务发展带来充分保障。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.40元、1.65元、1.87元，对应PE分别为4、3、3倍，估值处于较低位置。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、海外地缘政治及金属价格波动风险。