快递业务规模份额齐升，6210本管控良好业绩稳中有升
圆通速递(600233)
公司披露2023年半年度业绩，营业收入为270.00亿元，同比增长7.71%；归母净利润实现18.60亿元，同比增长4.89%，整体符合我们预期。分业务看，快递业务实现收入243.86亿元，同比增长13.78%，货代业务和航空业务分别实现收入14.41/6.17亿元，同比下降36.25%/25.16%。上半年公司业绩稳中有升，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
快递业务规模份额齐升，营业收入稳中有增。国家邮政局公布数据显示，2023年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成595.2亿件，同比增长16.2%；业务收入累计完成5,542.9亿元，同比增长11.3%。公司23H1快递业务完成量97.77亿件，同比增长20.94%，占全国快递服务企业业务量的16.43%，较2022年同期提升0.65个百分点，业务规模和市场份额加速提升。公司实现营业收入270.00亿元，较2022年同期增长7.71%，公司业务量增速持续超过行业平均增速，快递行业市场份额与品牌集中度持续提升，未来快递行业市场份额或逐渐向管理能力更强、服务品质更佳、成本管控更优的龙头企业集中。
单票价格有所下降，单票成本控制良好。由于2023年上半年行业仍然存在价格战，公司23H1单票收入同比下降6.03%至2.44元。虽然单票收入有所下降，但得益于公司持续深化成本管控和成品油价格下降等因素，2023年上半年公司单票快递产品成本为2.19元，整体较去年同期下降5.93%。其中，单票运输成本0.47元，较去年同期下降0.05元，降幅9.15%；单票中心操作成本0.30元，较去年同期下降0.02元，降幅4.59%；公司单票网点中转费较去年同期下降34.16%，主要系结算政策调整所致。
基础设施持续改造升级，继续深化国际化发展战略。2023年上半年，公司完成和落实海口、佛山、无锡、临海、天津等多个枢纽转运中心的改造、升级和扩建计划，截至2023年上半年，公司在转运中心、城配中心等共布局完成自动化分拣设备200套。在完善转运中心布局的同时，公司持续优化车队规模和车型结构，提升甩挂车辆、大型运输车辆比例，截至今年上半年，公司自有干线运输车辆达5,301辆，自有航空机队数量12架，其中波音767-300共2架，波音757-200共10架。在国际化发展方面，公司充分挖掘国际物流服务市场需求，2023年上半年，公司国际货物运输代理业务共实现海运近3万标箱，空运2.7万吨；国际快递及包裹服务发展良好，圆通速递国际完成超6,900万件，同比增长33%。
估值
我们维持此前公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为42.10/50.98/58.99亿元，同比+7.4%/+21.1%/+15.7%，EPS为1.22/1.48/1.71元/股，对应PE分别12.8/10.5/9.1倍，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。
