2023年半年报点评：出货量环比增长，Q2营收环比改善毛利率持续承压
兆易创新(603986)
事件：
公司发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入29.66亿元，同比-37.97%；实现归母净利润3.36亿元，同比-78%。2023年第二季度，公司录得营业收入16.25亿元，同比-36.32%/环比+21.11%；实现归母净利润1.86亿，同比-77.90%/环比+23.87%。
消费、工业、汽车等多个市场出货量环比增长，Q2营收环比改善毛利率持续承压。
2023年H1，全球宏观经济与存储行业下行周期的负面影响仍未消退，消费电子需求疲软，工业市场需求不及预期，导致公司上半年营业收入同比下滑明显，毛利率持续承压。尽管综合价格处于底部，公司依托产品优势进一步拓展市场份额，在汽车、消费和网通市场出货量同比增长，H1公司实现营业收入29.66亿元，同比-37.97%；实现归母净利润3.36亿元，同比-78%；毛利率为33.43%，同比-16.01pct。2023年第二季度，移动、消费、计算、工业、汽车等市场出货量环比增长，单季度营业收入改善，公司录得营业收入16.25亿元，同比-36.32%/环比+21.11%；实现归母净利润1.86亿，同比-77.90%/环比+23.87%；单季度毛利率为29.45%，同比-19.94pct/环比-8.80pct。
存储：Flash上半年出货量逐月环比增长，NORFlash龙头地位稳固。
公司的Flash产品上半年出货量实现逐月环比增长。（1）NORFlash：公司继续保持市占率全球第三的龙头地位，针对不同应用市场需求分别提供大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗及低电压、小封装等多个系列产品，SPINORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐，公司车规级GD25/55SPINORFlash和GD5FSPINANDFlash已广泛运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系统等。（2）NANDFlash：容量覆盖1Gb~8Gb，SPINANDFlash在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖。（3）DRAM：自有品牌DRAM上半年市场拓展效果明显，DDR3L2Gb、4Gb出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群，DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中。
MCU：消费、移动、计算、汽车市场Q2出货量环比增长，持续深耕汽车、工业领域。
公司作为国内32bitMCU产品领导厂商，GD32MCU产品已成功量产41个产品系列、超过500款。公司产品内核覆盖ARM Cortex -M3、M4、M23、M33及M7，也是全球首个推出并量产基于RISC-V内核的32位通用MCU产品。公司从消费市场向工业、汽车市场开拓，工业已经成为公司MCU产品的第一大营收贡献领域，消费、移动、计算、汽车市场Q2环比均实现一定幅度的出货数量增长。报告期内，公司GD32A503系列车规级MCU产品市场拓展稳步推进；正式推出中国首款基于Arm Cortex -M7内核的GD32H系列超高性能微控制器。车规MCU产品在2022年9月推出后，目前已成功与国内头部Tier1平台开发合作埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，同时与多家国际头部公司合作，产品被批量应用于奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、比亚迪、蔚来等汽车厂商。
投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为66.05/78.99/98.13亿元，归母净利润分别为9.00/13.22/21.65亿元，对应当前股价PE分别为70/48/29x，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期风险、关键技术人才流失风险、宏观经济及行业波动风险、市场竞争加剧风险等。
