2023年半年报点评：2023H1公司上网电量、电价齐升
大唐发电(601991)
投资要点：
事件：近日公司披露2023年半年报。2023H1公司实现营收582.02亿元，同比增长4.68%；实现归母净利润15.17亿元，同比增长8.43%。
点评：
2023H1公司上网电量、电价齐升。2023H1，公司累计完成上网电量1172.01亿千瓦时，同比增长2.07%，其中，光伏、燃机、风电、煤机、水电的上网电量分别为17.57亿千瓦时/93.78亿千瓦时/71.39亿千瓦时/895.56亿千瓦时/93.70亿千瓦时，分别同比变动+58.68%/+56.19%/+21.18%/+3.96%/-40.22%。上半年，新能源机组利用小时数提升及装机容量增长带动新能源上网电量大幅增长，水电主要受到所在流域来水偏枯影响。同时，公司平均上网电价为485.56元/兆瓦时（含税），同比上升6.06%。
2023H1光伏、燃机板块业绩同比大幅增长，煤机板块同比明显减亏。2023H1，公司光伏、煤机、燃机、风电、水电板块的利润总额分别为3.41亿元/-8.03亿元/2.17亿元/14.70亿元/0.91亿元，分别同比变动+68.92%/+62.85%/+45.19%/+8.42%/-92.82%。光伏、燃机板块业绩同比大幅增长，煤机板块同比明显减亏。2023Q2公司实现营收301.52亿元，同比增长16.89%；实现归母净利润13.80亿元，同比下降23.87%，主要因为投资收益同比减少等。
公司项目核准及建设有序推进，未来有望贡献发电增量。2023H1公司核准电源项目36个，核准容量6440兆瓦，其中，煤机/燃机/风电/光伏/海上光伏氢能示范项目的核准容量分别为2000兆瓦/1000兆瓦/1200兆瓦/1840兆瓦/400兆瓦。2023H1公司在建电源项目32个，在建容量8306兆瓦，其中，火电/风电/光伏项目的在建容量分别为4020兆瓦/2647兆瓦/1639兆瓦。公司项目核准及建设有序推进，未来有望贡献发电增量。
投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.18元、0.25元、0.31元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍，维持对公司“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。
