2023年半年报点评：业绩短期承压，星闪打开“鸿蒙”业务成长空间

　　九联科技(688609)

　　事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收11.56亿元，同比下降15.13%；实现归母净亏损0.28亿元，同比下降155.43%；实现扣非归母净亏损0.29亿元，同比下降158.80%。

　　下游需求仍处于恢复期，公司Q2业绩短期承压。2023Q2公司实现营业收入6.16亿元，同比下降29.03%，环比增长14.07%；2023Q2实现归母净利润-0.37亿元，同比下降183.79%，环比下降518.18%。分产品看，2023H1公司智能终端业务实现营收8.74亿元，占公司主营业务收入77.68%，同比下降28.35%；通信模块及行业应用解决方案实现收入1.86亿元，同比增长81.96%；运营服务实现营收6479.66万元，同比增长395.59%。受全球经济环境、宏观环境及半导体下行周期影响，公司所处数字机顶盒及网络通信设备行业下游需求尚未完全恢复；同时国内运营商市场竞争加剧，在招投标制下包括公司在内的厂商投标报价和中标价格明显下降，公司营收与利润同比有所下降，业绩短期承压。

　　原材料价格受国际形势影响大，毛利率有所下降。2023H1毛利率为16.81%，同比下降5.76pct，主要系公司面向运营商市场销售的产品没有采用自主品牌及原材料半导体芯片、存储器等价格上涨所致。公司目前主要产品通常使用运营商的品牌标识，2023H1公司为运营商市场定制化开发的产品销售额为8.88亿元，占主营业务收入的78.94%；受中美贸易摩擦、国际地缘政治及芯片卡脖子等影响，原材料半导体芯片、存储器等价格上涨。公司通过持续深度优化客户结构，将有望改善毛利率较低的情况。

　　星闪赋能鸿蒙生态，公司作为星闪联盟成员单位有望率先受益。华为NearLink星闪是华为推出的新一代近距离无线连接技术。公司2022年11月成为星闪联盟成员单位，与华为等关键合作伙伴一起构建与星闪相关的生态系统。在研项目有基于星闪技术组网产品及研发，应用前景为：1、低延时，给用户带来沉浸式无线通信微秒级低时延的优质体验；2、高并发，星闪支持高并发，满足大幅提升的通信节点数需求。

　　公司目前主要智能终端产品仍为家庭多媒体信息终端和智能家庭网络通信设备，基于鸿蒙系统的终端产品、信创产品、商业显示屏等尚处于市场拓展阶段，星闪将为公司深耕的鸿蒙生态带来全新的发展机遇，有望在智能家居、智能制造、智能终端等应用场景率先落地。

　　投资建议：公司运营商业务基本盘稳固，作为鸿蒙生态领军伙伴，有望受益于鸿蒙推广应用。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为0.96/2.11/3.23亿元，对应PE倍数为55X/25X/16X。维持“推荐”评级。

　　风险提示：研发成果不及预期；下游需求不及预期。