公司首次覆盖报告：高成长的优质特气龙头
华特气体(688268)
特气龙头持续进击，首次覆盖给予“买入”评级
作为国内特气行业龙头企业， 近年来公司依托强大的研发实力与优质的客户资源，不断加快产品品类扩充与产能扩张的步伐。 未来伴随在建项目的逐步落地与半导体行业景气度的持续回升，公司业绩有望继续维持高速增长。 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为 2.12、 2.87、 3.89 亿元， EPS 为 1.76、 2.38、 3.23 元，当前股价对应 PE 分别为 40.2、 29.7、 21.9 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
电子特气行业： 电子特气迎风起，国产替代正当时
供给端， 作为典型的“卡脖子”行业，电子特气生产面临技术、认证等诸多壁垒，当前国内供应仍以海外企业为主， 截至 2020 年国产化率不足 15%，国产替代亟待加速。 需求端， 国内电子特气需求以集成电路、显示面板与光伏为主， 2021年需求占比分别达到 42%、 37%、 13%。 根据 TECHCET 及观研天下数据，预计2025 年全球电子特气市场规模将达到 60.23 亿美元， 2022-2025 年 CAGR 达到6.39%；同时预计 2024 年国内电子特气市场规模将达到 230 亿元， 2022-2024 年CAGR 达到 10.31%。 展望未来， 伴随显示面板与光伏领域需求的平稳增长、半导体行业景气度的持续回升以及国产替代进程的不断加快，以华特气体为代表的电子特气企业有望深度受益。
华特气体： 客户资源优质， 品类扩充叠加产能扩张，助力公司新一轮腾飞
客户方面：公司现已实现对大陆 12 寸集成电路制造厂商超过 85%的客户覆盖率，并进入三星、 SK 海力士、英飞凌等全球领先的半导体企业供应链体系。 公司拳头产品光刻气（ Ar/Ne/Xe、 Kr/Ne、 F2/Kr/Ne、 F2/Ar/Ne）通过荷兰 ASML 和日本 GIGAPHOTON 株式会社的认证，是国内唯一一家通过两家认证的气体公司。
品类扩充方面： 公司特气产品品类持续扩充， 现已累计实现进口替代的产品达到50 余种，另有在研项目 53 项， 为自身长期成长性提供重要保障。
产能扩张方面： 公司不断加特气产能扩张步伐，目前多个项目（ 如 IPO 项目、可转债项目、南通基地与西南基地） 正处于产能释放或在建状态， 未来有望为公司业绩贡献重要增量。
风险提示： 产品研发进程不及预期、国产替代不及预期、下游需求大幅下滑等。
