2Q23归母净利润环比改善，客户结构持续优化

　　新洁能(605111)

　　核心观点

　　2Q23 公司归母净利润环比增加 27.3%。 1H23 公司实现营收 7.6 亿元(YoY-11.92%)， 归母净利润 1.48 亿元(YoY-37%)， 扣非归母净利润 1.38 亿元(YoY-37.9%)， 毛利率 30.5%(YoY-8.90pct)。 2Q23 单季度实现营收 3.85亿元(YoY-12.66% ， QoQ+3.0%) ， 归母净利润 0.83 亿元(YoY-32.2% ，QoQ+27.3%)， 扣非归母净利润 0.74 亿元(YoY-33.8%， QoQ+16.4%)， 毛利率29.68%(YoY-9.49pct， QoQ-1.74pct)。

　　1H23 公司汽车电子与光储占比为 36%， 客户结构持续优化。 公司 1H23 工控、光储、 汽车电子及数据中心占比为 31%、 24%、 12%及 11%， 汽车与光储业务客户面持续铺开。 汽车电子领域， 公司在与比亚迪合作基础上车规产品已大批量交付近 60 家 Tier1 厂商及终端车企， 产品在原有域控制器、 主驱电控、发动机冷却风扇、 刹车控制器、 自动启停、 油泵/水泵、 PTC、 OBC 等应用基础上新导入线控刹车系统、 车身控制模块、 变速箱控制器、 电控悬架等动力安全领域， 预计 1H23 出货量将快速提升； 光储领域， 公司与阳光电源、 固德威、 德业股份、 上能电气、 锦浪科技、 正泰电源、 昱能科技等客户合作，大电流单管 IGBT 和模块产品放量进度加快， 市场份额有望加速提升。

　　IGBT 占比提升至 24%， 客户结构不断优化。 1H23 公司 IGBT 实现收入 1.82亿元(YoY+45.43%)， 占比由 14.6%提升至 24.1%， 大电流单管型号与模块同步推进。 SGT-MOS 市场波动短期承压， 1H23 收入 2.57 亿元（YoY-28.63%)，通过客户拓展公司已覆盖比亚迪全系列车型， 与联合电子、 伯特利、 哈曼卡顿、 法雷奥等 tier1 合作； 视源股份等家电客户、 明纬电子等工控客户份额提升， 预计下半年销售额有望提升。 SJ-MOS、 Trench-MOS 收入分别为 0.94亿元(YoY-4.58%)、 2.13 亿元(YoY-22.26%)短期承压， 新能源客户持续扩展。

　　研发投入同比增长 22.4%， 各类产品持续升级。 1H23 公司研发投入 4691 万元(YoY+22.4%)， IGBT 第七代微沟槽场截止技术的 650V RC-IGBT 已通过终端客户测试， 开始批量投产； 第四代沟槽栅超结 MOSFET 系列产品 500V、 600V、650V、 700V， 产品处于上量阶段， 第五代 SJ-MOS 平台工程流片中； 在碳化硅应用方面， 公司已完成 1200V 23-62 毫欧 SiC MOSFET 系列开发， 新开发650V SiC MOSFET 工艺平台， GaN 产品稳步推进。

　　投资建议： 我们看好公司料号丰富的产品基础及产品类型的多维布局， 预计23-25 年 公 司 有 望 实 现 归 母 净 利 润 3.46/4.35/5.05 亿 元 (YoY-21%/+26%/+16%)， 对应 23-25 年 PE 分别为 32/25/22 倍， 维持“买入” 评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期， 产线建设不及预期等