2023年上海贵酒企业研究报告

　　岩石股份(600696)

　　前言：我们的观点及展望

　　酱酒将会成为中国白酒行业的未来主流趋势，而随着消费变化及产能的释放，酱酒行业的市场竞争还是要回归于企业的战略布局、品牌定位、产品品质和渠道运营，谁更能抓取核心消费者，谁就更有机会赢得未来

　　企业基本介绍

　　上海贵酒股份有限公司是一家融合经典与创新的综合性酒业集团，2019年起，公司聚焦酱香型白酒赛道

　　企业发展历程

　　2019年至今，公司聚焦白酒主业，以酱香型白酒为核心业务的战略发展方向坚定不移，公司得以快速发展

　　企业业务结构

　　公司坚持聚焦酱酒主赛道的同时，通过差异化市场竞争，以多品牌、多香型，切入多个细分市场，产品体系日趋完善，形成了七大系列多元化产品矩阵，为公司实现差异化市场竞争打下坚实基础

　　企业财务表现

　　近两年公司全面聚焦酒类业务，作为白酒行业新秀，公司处在高速增长阶段，其主要财务指标呈现稳健的发展态势

　　转型发展见成效，主业营收利润“双增长”：公司从2019年战略转型以来，聚焦白酒主业，通过差异化竞争打开市场渠道，其营业收入及利润得到快速增长。2019年至2022年，公司营业收入年复合增速（CAGR)达到115.6%；归母净利润由0.1亿元增长至0.4亿元，CAGR达到45.5%；2023年半年度公司财务表现极为亮眼，营收及净利均得到大幅上涨，归母净利润同比增速达到46.2%。

　　产品结构及渠道优化，毛利率得以提高：自公司聚焦白酒主业以来，毛利率连年提升。2020年酒类业务占总营收比达到74%，为公司毛利水平带来极大提高，此后两年由于公司不断加强高端白酒产品及直营渠道布局，毛利率得到进一步提升。

　　营销投入增加，品牌效应显现：近年公司销售费用率持续增高不下，由2019年的2.8%激增至2023年上半年41.8%，主要是公司逐步加大白酒业务布局，并且广告宣传、市场投入和营销人员增加所致；相对应，公司营收也得到了快速增长，品牌效应进一步打开。上海贵酒作为白酒行业新秀，品牌力依旧处于提升阶段，目前公司仍需通过大量的营销投入来增加品牌的曝光度和知名度，可以说这是作为白酒企业发展的必然经过，即使是目前的行业龙头也不能避免在其新市场拓展阶段的销售投入。未来随着品牌知名度和市场认可度的提高，公司销售费用有望得到控制和降低。