储能业务增速亮眼，电池包开始贡献业绩

　　德业股份(605117)

　　公司发布 2023 年半年报， 业绩同比增长 180.50%。 公司逆变器产品增势迅猛，实现量利齐升， 储能电池包产品开始贡献业绩。 维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　2023H1 业绩同比增长 180.50%： 公司发布 2023 年中报，实现收入 48.94亿元，同比增长 106.21%；实现归母净利润 12.64 亿元，同比增长 180.50%，实现扣非净利润 13.87 亿元，同比增长 215.67%。 2023Q2 公司实现归母净利润 6.75 亿元，同比增长 111.96%，环比增长 14.6%。

　　受益于光伏行业景气上行， 逆变器产品量利齐升： 2023H1 公司逆变器产品收入 31.40 亿元，同比增长 173.24%；逆变器共出货 66.05 万台，同比增长 67.90%，其中储能逆变器增长迅猛，出货 29.97 万台，同比增长281.78%。 2023H1 公司综合毛利率同比上升 14.33 个百分点至 41.76%。受益于全球光伏行业景气度高， 23H1 新增光伏装机高速增长， 海内外需求高增，公司逆变器营收与整体盈利能力均呈快速增长态势。

　　储能电池包开始贡献业绩，家电行业产品稳中有进： 2023H1 公司储能电池包产品实现营收 4.38 亿元， 首次贡献业绩。 公司 2022 年引进储能电池团队，依托储能逆变器的销售渠道迅速打开市场。 未来随储能行业快速发展， 公司储能电池包与公司逆变器产品协同效应逐渐增强，有望带来更多收入提升。 家电行业方面， 热交换器产品实现营收 9.05 亿元，同比增长 0.38%；除湿机产品实现营收 3.44 亿元，同比增长 23.12%，家电行业产品总体稳中有进。

　　持续加大研发投入，期间费用率有所上升： 2023H1 公司期间费用率同比提升 1.97 个百分点至 7.19%，其中研发费用率同比提升 1.78 个百分点至5.01%。公司持续加强研发力度，加大对研发人才的招聘及研发项目的投入。销售费用同比提升 0.41 个百分点至 3.03%；管理费用同比提升 0.18个百分点至 2.26%， 均有小幅上升，主要是公司营收规模扩大， 预提售后服务费用增加，同时在海内外不断开拓新客户， 开拓新兴市场的缘故。

　　估值

　　在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司 2023-2025年预测每股收益调整至 5.26/7.86/10.56 元（原 2023-2025 年摊薄每股预测为 6.15/9.84/13.42 元），对应市盈率 15.1/10.1/7.5 倍； 维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　国际贸易摩擦风险、需求增长不及预期风险、价格竞争超预期风险、汇率变动超预期、技术变革风险