新增投资建设“高档数控机床工业园（一期）项目”，促进宝鸡机床向高端产品转型升级
秦川机床(000837)
投资要点
事件：公司发布公告，控股子公司宝鸡机床投资建设“高档数控机床工业园（一期）项目”，以实现产品转型升级，项目总投资36050万，建设周期2年。
项目目的在于调整宝鸡机床现有产品结构，提高价值量较高的加工中心类产品占比。公司控股子公司宝鸡机床定位于通用机床，台份和规模行业排名前三，以数控车床、加工中心等流量型产品为主，加工中心类产品台份占比不高，但贡献一半以上收入（2022年宝鸡机床营收13亿），未来逐步提升价值量较高的加工中心类产品的占比，为公司向高端产品制造转型升级奠定基础。项目投资36050万，预计新增产值7亿元。项目实施期2年，2023年8月开始实施，2025年8月建成投产。
公司为国产齿轮机床龙头，加快布局五轴高端机床。1）我国是机床消费最大市场，2018年我国高档数控机床国产化率仅约6%，高档数控机床及数控系统被发达国家严格管控，“卡脖子”问题突出，机床产业链安全不容忽视，加速国产替代势在必行。2）公司是我国齿轮加工机床龙头，机床产品布局主要包括公司本部、宝鸡机床、汉江机床和秦川格兰德，其中本部的齿轮加工机床市占率超过60%，汉江机床螺纹磨床市占率超过70%，秦川格兰德外圆磨床市占率25%左右，宝鸡机床车床等产品市占率排名前三。公司加快扩产五轴高端机床，定增项目规划产能230台，预计新增销售收入7.47亿元。
高端制造以及零部件发力，贡献业绩弹性。公司布局乘用车零部件、丝杠导轨、精密复杂刀具、RV减速器等零部件领域，通过定增项目积极扩产。其中，沃克齿轮汽车零部件业务由商用车向新能源乘用车领域拓展，规划2.6亿元产能；汉江机床扩产滚珠丝杠副和滚动直线导轨副，规划5亿元产能；汉江工具扩产精密复杂刀具，规划1.6亿元产能；公司RV减速器已突破关键零件的瓶颈工序及核心工艺装备，产能6-9万台，沃尔齿轮助力规模化生产。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.95、3.80、4.88亿元，对应当前股价PE分别为44、34、27倍。公司为我国齿轮机床龙头积极布局五轴等高档机床，维持“持有”评级。
风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。
