股份回购已经开启，国内外成品油盈利高位增长

　　中国石化(600028)

　　事件： 2023 年 9 月 21 日， 公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购 A 股股份数量为 1000 万股，购买的最高价为 6.16 元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额约为人民币 6151万元（不含交易费用）。

　　近期分红叠加回购，增加投资者持股信心。 2023 年 9 月 15 日为公司现金红利发放日，每股派发现金红利人民币 0.145 元，共计派发现金红利人民币 173.85 亿元。 2023 年 9 月 21 日，公司开始本轮回购A 股股份 1000 万股，回购金额约为 6151 万元，约占当天交易量的 9%，高于本周前两日的收盘价。

　　三季度国际油价创年内新高，公司勘探开发板块业绩有望环比改善，库存收益有望明显增长。 今年三季度，布伦特油价从最低 75 美元/桶持续上涨到最高 95 美元/桶，最大涨幅近 20 美元/桶。公司原油开采业务的实现油价有望环比大幅增长， 勘探开发板块的原油收入有望环比增长，与此同时公司的原油库存也将产生较大库存收益。

　　2023 年受益国内出行需求的恢复，上半年国内成品油表观消费量同比大幅增长 16%，国内汽柴油盈利维持高位。 9 月 21 日俄罗斯全面禁止汽柴油出口，海外汽柴油裂解价差将高位增长，公司成品油出口有望获得更高利润。

　　盈利预测： 国内成品油需求快速增长， 成品油出口盈利扩大，油价上涨提升库存收益。我们预测公司 2023-2025 年的营业收入分别为33565 亿元、 34622 亿元、 35258 亿元；归母净利润分别为 739.8 亿元、805.9 亿元、 878.5 亿元， EPS 分别为 0.61/0.67/0.73 元。 考虑可比公司估值、高股息及回购等，我们按照 2023 年业绩给予 12 倍 PE、一年目标价 7.5 元，给予公司“ 买入”评级。

　　风险提示： 国际油价大幅下行、 成品油需求大幅下降等。