2023年半年度业绩点评：优质产能进一步提升，持续推进一体化布局

　　通威股份(600438)

　　事件： 公司近期发布2023年半年度报告。 2023年上半年公司实现营业总收入740.7亿元， 同比增加22.8%； 实现归母净利润132.7亿元， 同比增加8.6%； 实现扣非后归母净利润126.2亿元， 同比增加1.0%。

　　点评：

　　公司 Q2 业绩有所承压。 2023Q2 公司实现营收 408.2 亿元， 同比增长14.5%； 归母净利润 46.7 亿元， 同比下降 33.6%。 上半年公司高纯晶硅销量 17.77 万吨， 同比增长 64%， 带动公司营收增长， 2023Q2 营收环比增长 22.8%， 受二季度硅料价格降幅较大的影响， 公司 2023Q2 利润同比下滑， 业绩有所承压。

　　硅料产能大幅提升， 整体成本持续优化。 截至 8 月底， 公司高纯晶硅产能达 42 万吨， 较 2022 年底提升 16 万吨， 国内市占率约 30%， 生产成本已低于 4 万元/吨，并规划 2024-2026 年高纯晶硅产能将达 80-100 万吨。下半年以来， 多晶硅价格有所回升， 未来随着下游 N 型技术产能逐步投产， N/P 硅料价差预计将逐渐扩大， 公司上半年 N 型料供应提升明显， N型产品销量同比增长 447%。 另外， 年内公司加大对上游原材料的布局力度， 在包头和广元分别规划建设 30 万吨和 40 万吨工业硅项目， 其中一期项目均拟于 2024 年底前建成投产， 未来硅料整体成本将持续优化。

　　电池效率持续提升， 扩产组件速见成效。 目前公司 TNC 电池量产平均转换效率提升至 25.7%， 良率超过 98%， 产能达 25GW， 未来将进一步提升至 66GW。 截至上半年， 公司电池年产能规模达 90GW， 根据公司规划， 预计年底电池产能将达 100GW。 另外， 公司加快 HJT 产业化进程的同时，持续推进多种电池技术的研发， 其中钙钛矿/晶硅叠层电池效率达到31.13%， 较去年年底提高 3.94pct。 组件方面， 受益于国内风光大基地项目提速建设， 上半年公 司组件销量 8.96GW（ 已超去年 销售总量7.94GW） ， 截至上半年， 公司组件产能达 55GW， 较 2022 年底提升 41GW，预计 2023 年底将达 80GW， 公司具备硅料和电池的领先优势， 进军组件并扩大产能， 且速见成效。 且公司拟投建合计 32GW 拉棒和切片项目， 未来从工业硅到组件垂直一体化布局可期。

　　投资建议： 公司保持硅料、 电池成本及技术领先优势， 深化一体化布局，有望持续巩固行业领先地位。 预计公司2023-2025年EPS分别为3.91元、3.49、 4.05元， 对应PE分别为8倍、 9倍、 8倍， 维持对公司“ 买入” 评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期风险； 扩产项目推进不及预期风险； 电池技术研发进步不及预期等风险。