公司首次覆盖报告：检测设备技术行业领先，PHM与电化学持续带来发展动能

　　东华测试(300354)

　　结构力学测试龙头，业务发展多点开花

　　公司是国内结构力学测试行业龙头企业，在现场试验抗干扰方面可以与世界领先品牌抗衡，基于此，公司深耕结构力学性能测试业务，并拓展PHM检测系统与基于PHM的设备维保平台，同时大力发展电化学工作站业务。公司结构力学性能测试业务发展稳健；PHM两类业务受益于工业数字化发展，未来发展动能强劲；电化学工作站受益于新能源产业发展，需求旺盛。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.19/3.20/4.10亿元，EPS分别为1.58/2.31/2.96元/股，当前股价对应PE分别为24.6/16.8/13.1倍，公司估值低于行业均值。公司检测设备技术行业领先，PHM与电化学业务带来发展动能，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　工业数字化助力产业快速发展，PHM迎来快速增长机遇

　　PHM可广泛应用于航天军工、石油化工、风电、交通等领域，在工业数字化政策引导下，市场规模有望快速提升。公司既具备传感器等硬件研发、制造能力，也具有人工智能等软件支持能力，还具备一批航天军工、风电、交通等领域的核心客户，基于结构力学测试业务拓展PHM业务，业务发展逻辑顺畅，优势显著。

　　电化学工作站稀缺供应商，持续受益于国产替代与政策催化

　　电化学工作站作为电化学测量系统，广泛用于教学与科学研究，特别是新能源产业迅猛发展，为行业带来发展机遇。华经产业研究院数据显示，2026年，我国电化学工作站市场需求量有望达到6.93万台，对应市场规模为28亿元，预计2021-2026年我国电化学工作站市场空间平均复合增速为48%。我国电化学工作站市场长期被海外企业控制，代表企业包括美国普林斯顿及输力强、瑞士万通等，公司全资子公司东华分析具备电化学工作站自主研发、生产能力，具有稀缺性。

　　风险提示：电化学工作站业务拓展不及预期；工业数字化行业发展不及预期；结构力学业务发展不及预期。