新品持续加速+特饮保持高增，Q3营收超预期

　　东鹏饮料(605499)

　　事件

　　公司发布2023三季度经营数据预告，预计前三季度实现营收84.38-87.71亿元，同比增长27%-32%；单三季度实现营收30.12-32.47亿元，同比增长28%-38%。公司单三季度营收继续加速，表现超预期。同时，公司预计2023Q3以及前三季度的归母公司净利润也均将保持增长。

　　核心观点

　　我们预计公司营收持续高增主要为三点原因：1）本埠市场表现稳健抗风险能力强，虽Q3本埠市场遭受多次台风等气候因素干扰，但对公司产品需求扰动较小。2）外阜相对低基数的市场起势，营收持续保持高增速。3）电解质新品补水啦环比逐季加速，已呈现上新后持续提速的大单品成长态势。

　　我们认为，公司营收持续强劲主要由于全国化战略推进，持续开拓终端网点，渠道运营能力加强，冰柜投放和产品冰冻化陈列等长期延续的基础工作效果得到兑现。此外公司对于补水啦渠道推新打法有章法，通过瓶盖扫码赢红包、实物奖品等手段在快速打开市场提升动销的同时，也通过数字化手段更好的管控渠道情况。综合来看，公司近期继续呈现成熟市场稳步增长，新兴市场加速提升的良好趋势。

　　短期来看，展望Q4营收端核心大单品东鹏特饮预计延续较高增速，而新品补水啦后续有望保持加速表现，第二成长曲线初显，公司在完成基础目标确定性较高的背景下有望冲击更高成长目标。成本端，PET提前锁价效果预计在年内能继续对冲白糖上行压力，虽然23H1白糖价格持续走高，但受益公司对PET提前锁价在22Q4低点的7100元上下，预计今年平均成本较去年同期的7700元有近10%降幅，总体看预计毛利率保持稳健。销售费用端，预计投放节奏伴随新品推广正常推进，公司全年利润率维持稳健。

　　中期来看，核心大单品东鹏特饮所在的功能饮料行业23H1重回正增长态势，行业仍处于需求增长主导行业发展阶段，近年复合增速领跑软饮子品类，是优质赛道。而伴随公司通过多渠道协同以及拥抱新兴渠道等动作持续推进渠道深耕，公司品牌认可度和市场份额进一步提升，截至23H1销量口径市占率已超40%，尤其在本埠成熟的广东市场2022年7月-2023年6月维度销量份额已达70%，持续展现基础工作效果。同时。公司电解质产品补水啦已初步展现大单品成长态势，未来有望接棒东鹏特饮成为公司新的成长动能。

　　长期来看，公司把握需求端新兴趋势，正加速扩容产品矩阵，近期切入处于风口的高增速无糖茶饮赛道，未来有望进一步扩大消费群体，在东鹏特饮、补水啦、东鹏大咖等产品之外打造新增长极。

　　盈利预测与投资建议

　　公司新品培育进度超预期，我们上调盈利预测预计公司2023-2025年实现营收110.30/136.76/162.72亿元（前值107.12/131.22/157.71亿元），同比增长29.68%/24.00%/18.98%（前值25.94%/22.50%/20.19%）；实现归母净利19.79/25.48/30.53亿元（前值19.33/24.88/30.13亿元），同比增长37.38%/28.78%/19.80%（前值34.21%/28.67%/21.14%），对应EPS为4.95/6.37/7.63元（前值4.83/6.22/7.53元），对应当前股价PE为36/28/24倍。看未来，公司本埠市场有望延续稳健趋势，而华东、华北、华中、西南预计增长势头不改，同时公司电解质饮料有望继续加速，第二成长曲线打开，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　原料成本上行，行业竞争加剧，天气扰动室外消费场景需求，食品安全等风险。